四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波(bō)存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是(shì)针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行(xíng)的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二(èr)十年的数(shù)据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降(jiàng)更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一(yī)市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价(jià)自律机制发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是(shì)，此前4月(yuè)部(bù)分(fēn)中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且(qiě)完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性调(diào)整通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差(chà)水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到(dào)的是国内存(cún)款市场的(de)供需变(biàn)化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进(jìn)企业(yè)投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董(dǒng)琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又(yòu)有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低(dī)全社(shè)会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是(shì)否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本(běn)成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺(cì)激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及(jí)协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同(tóng)时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期(qī)存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期(qī)及支取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个(gè)具有结算和(hé)协(xié)定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计(jì)息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提(tí)出的(de)观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规(guī)模(mó)的超额储蓄，订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚g>降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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