金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第(dì)一(yī)天市值就缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别(bié)为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家(jiā)致力提(tí)供(gōng)以酱香型(xíng)为主的(de)次高(gāo)端白酒产品的(de)中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国(guó)第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广(guǎng)告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团工(gōng)作。此后四(sì)年，他(tā)升至新华联(lián)集(jí)团(tuán)董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商的(de)日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在白酒业首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主教(jiào)练的(de)米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第(dì)108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖(táng)酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长(zhǎng)的(de)内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端(duān)消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太受影响，次(cì)高端(duān)库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高端(duānm是什么意思性取向)的恢复(fù)没有看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上(shàng)市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下(xià)扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部(bù)分劳(láo)动(dòng)人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价(jià)格(gé)带白(bái)酒(jiǔ)节前和节(jié)后(hòu)的终端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节(jié)前(qián)下降23%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端(duān)节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何方让我们(men)拭目(mù)以待。

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