作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半(bàn)年(nián)随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jià上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好o)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分(fēn)别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促(cù)销以及(jí)国内油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格(gé)波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数(shù)上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及(jí)制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自(zì)去年(nián)底以来的强势表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持(chí)续释放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物(上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好wù)价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关注环(huán)比变动情况以及(jí)核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑(zhù)底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价(jià)水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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