2023年前(qián)4个月，尽管(guǎn)美国通(tōng)胀高企，美(měi)联(lián)储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市(shì)场方面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生科(kē)技指数(shù)下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方(fāng)面，来自香(xiāng)港投资(zī)基(jī)金公会的数据显(xiǎn)示，截至4月29日(rì)，于中国香港注册的基金中(zhōng)，中国股票基金（投向中国市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区(qū)股票(piào)基(jī)金净(jìng)值上涨14.24％；北美地区股票基金净(jìng)值上(shàng)涨7.23％。时间(jiān)拉长，过(guò)去(qù)6个(gè)月以来，中国股(gǔ)票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英(yīng)国(guó)）股票基金净值(zhí)上(shàng)涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么资(zī)基金公(gōng)会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎(yì)？

　　日前(qián)，以下五大机构代表接(jiē)受(shòu)本报采访解析(xī)他们对于(yú)市场动态的(de)看(kàn)法，以帮助投资者把(bǎ)脉今年(nián)剩余时间投资。他们(men)是(shì)：

　　摩根资产(chǎn)管理常务董事、亚太区首(shǒu)席市场(chǎng)策略(lüè)师许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富(fù)管理亚(yà)太区投资总(zǒng)监(jiān)及宏(hóng)观经济主管胡一帆

　　博时(shí)基金（国(guó)际）有限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上述(shù)机构人士(shì)认为(wèi)，2023年剩余时间美(měi)国陷入(rù)衰退几率较大。中国经济复苏步入(rù)轨(guǐ)道(dào)，若后续房地产(chǎn)等(děng)持续(xù)发力，中国经济(jì)持(chí)续快速(sù)复(fù)苏可(kě)期。随着美元走弱(ruò)，后(hòu)续(xù)人(rén)民币等(děng)其它(tā)非(fēi)美货币(bì)可能会获得(dé)支撑。 谈(tán)及近期(qī)“火”出圈的人工(gōng)智能(néng)，机构人士认为人工智能将(jiāng)为(wèi)各个行业带(dài)来巨变，其中硬件类公司可能获得(dé)较为(wèi)确定的机会(huì)。

　　如何(hé)看待今年剩余时(shí)间全球经济(jì)走势？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行要么(me)主动收紧信贷(dài)条件，要(yào)么因为存(cún)款外(wài)流，被(bèi)动收紧信(xìn)贷。这样一来，企业(yè)、家庭部门能(néng)获得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽然(rán)个人消费相(xiāng)对稳定，但是到(dào)了下半年美(měi)国(guó)经济(jì)衰退的风险较为显著。

　　美(měi)国(guó)之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长，但不是快速增长。日本方面内需(xū)跟服务业(yè)获(huò)诸多因素支持。亚(yà)洲地区中国，日本过去几年受到疫(yì)情影响，2023年(nián)中、日从疫情当(dāng)中(zhōng)恢复过来。2023年(nián)，在摩根资产(chǎn)管理(lǐ)看来，日本的经济表现不会太差，对中国(guó)持更(gèng)加乐观态(tài)度。中国经济复苏在全(quán)球起(qǐ)着(zhe)引领作用。但是(shì)，如果要中国(guó)经济复苏更稳(wěn)固，更全面，还需要企(qǐ)业投资、房(fáng)地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市(shì)场(chǎng)对中(zhōng)国经济在(zài)2023年的复苏抱(bào)有(yǒu)较高(gāo)的期望，尤其(qí)是在第(dì)一季度超出(chū)预(yù)期的情况下(xià)，市场(chǎng)普遍认为今(jīn)年会实(shí)现5.5％以(yǐ)上的增长(zhǎng)。但是对于(yú)欧美经济的预期则有所(suǒ)保留。我们认为中(zhōng)国仍在复苏的道路上。如果下半年财政(zhèng)和地产(chǎn)方面(miàn)有所表现，将会加快(kuài)复苏进程(chéng)。目前(qián)来看，经济复(fù)苏(sū)的压力(lì)主(zhǔ)要(yào)来自外需减弱和内需(xū)恢(huī)复尚(shàng)需(xū)时间(jiān)，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)和信贷宽松程度没有实(shí)质(zhì)性压力(lì)。

　　在现有通胀(zhàng)环(huán)境下(xià)，高利率(lǜ)几(jǐ)乎(hū)是美国和(hé)欧洲(zhōu)的唯一选择，但是(shì)高(gāo)利率(lǜ)环境对经济的压(yā)制(zhì)作用会(huì)降低(dī)欧(ōu)美经济的(de)预期(qī)。日本目前处于一个极端宽松货币(bì)政策拐点，但是目前新(xīn)任日本央行行长表现出(chū)会维持货币(bì)政策不变(biàn)的策略(lüè)。

　　胡一帆(fān)：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元(yuán)区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹(dàn)至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的预期则(zé)是从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服(fú)务业通(tōng)胀(zhàng)具韧(rèn)性，但中(zhōng)期(qī)就(jiù)业(yè)料将持续修(xiū)复，核(hé)心通胀(zhàng)中枢震荡下行。预(yù)计美国经济(jì)在2023年(nián)末或2024年(nián)初进入温(wēn)和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产(chǎn)等多重约(yuē)束因素缓和、以(yǐ)及周期性因(yīn)素(sù)作用下，经济本身(shēn)就(jiù)有趋(qū)势性的内生修(xiū)复动力，并不需要太强的政策刺激，从(cóng)趋势上看无论经济增长(zhǎng)还是企(qǐ)业盈利的修复(fù)，目(mù)前都处(chù)在一(yī)个中周(zhōu)期修复(fù)趋势的开端，远没(méi)有到讨论修复是否结束、以(yǐ)及修复力(lì)度最大的阶段(duàn)已(yǐ)经过(guò)去等问题。欧(ōu)洲：命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么受益于能源价格显著(zhù)回落及冬季天气较预期(qī)温和等，欧(ōu)洲经济已避开(kāi)冬季陷入严重衰退的最坏情况。日本：政策方面，日(rì)银新总(zǒng)裁植田和男维(wéi)持宽(kuān)松(sōng)的政策立场，短期调整货币政策区间可能(néng)性不(bù)高，但2023年内仍有可(kě)能(néng)对(duì)曲线控制政策(cè)进行(xíng)调整。

　　王昕杰(jié)：我们认为未(wèi)来一年美国有80％的概率(lǜ)进入(rù)衰退。美国(guó)银行业的(de)风波(bō)提升(shēng)了衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜在(zài)降温的可能。随着劳(láo)工参与率(lǜ)的提高，以及(jí)新增就(jiù)业的下降，未来失业率有抬(tái)升的可能，这(zhè)将会是导(dǎo)致美国经济(jì)名义上进入衰(shuāi)退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧(ōu)元区的经济(jì)表现(xiàn)好于预期。欧元(yuán)区未来12个月出现(xiàn)衰退(tuì)的机会(huì)为60％。该(gāi)地区面(miàn)临的通(tōng)胀问(wèn)题比美(měi)国(guó)更为(wèi)持久。因此，我(wǒ)们预计欧(ōu)洲央行(xíng)将再次加(jiā)息50个(gè)基(jī)点，将(jiāng)存(cún)款利率提高至3.5％，并在今年余下时(shí)间保持这一(yī)水平。中(zhōng)国经济(jì)的强势(shì)复(fù)苏，是全球经(jīng)济增长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏(hóng)观数据进一步好转，增强了投资者(zhě)对于国内经济增(zēng)长复苏的(de)信心。

　　后续美(měi)联储加息节奏如(rú)何？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：5月美联储已经最(zuì)后一次加息了(le)。虽(suī)然说通胀还没(méi)有回到美联(lián)储的政策目标。但(dàn)是(shì)3月份开始，银行(xíng)出现问题，这都是(shì)高利率环境(jìng)带来冷却经(jīng)济的副(fù)作用。在整体通胀数据逐步往下走的环境(jìng)之下，企(qǐ)业信心也开始是越走越弱(ruò)。美联储今(jīn)年加息或许已经结束(shù)。

　　美联(lián)储可能要到(dào)了明年上半年才会(huì)认(rèn)真的(de)去考(kǎo)虑降息。虽然说通胀(zhàng)见顶回落，但是回落的速度不够快，而且美联储主席鲍威尔在过去的半年12个月多次(cì)提到，他宁愿(yuàn)经济出现一个温和(hé)的(de)经济衰(shuāi)退。可见，他对于(yú)降低通胀的决心还是非常明显(xiǎn)的，就(jiù)是他宁愿牺牲经(jīng)济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行业问(wèn)题(tí)，市场对美联储加息的预期(qī)发生了(le)较大波动。目前(qián)市(shì)场预计，5月份的(de)加息会是最(zuì)后一次，然后在第(dì)四季度开始逐步调整利(lì)率(lǜ)水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降息）。对资本市场来说(shuō)，这(zhè)是个好(hǎo)消息，因为高利率环境导致(zhì)美(měi)元流动(dòng)性下降和(hé)投资成(chéng)本急剧上升，这已经在(zài)全球资(zī)本市场上反映出来了。不(bù)论是(shì)美国的银(yín)行(xíng)业还是高收益债券(quàn)领(lǐng)域(yù)，都出现了流(liú)动(dòng)性和短(duǎn)期成本上(shàng)升(shēng)带来(lái)的冲击(jī)。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为(wèi)美联(lián)储最近(jìn)一次加息后(hòu)，进入观望态势。现(xiàn)在市场普遍预期从今年三(sān)季(jì)度开(kāi)始，美国将(jiāng)进(jìn)入一个技术性衰退，可(kě)能在年底会有(yǒu)一次减息。但是(shì)美联储现在论调还是比较的鹰派，至少从(cóng)美联储官员(yuán)的点阵图看，大部分(fēn)美联储官员都认为(wèi)在2024年前不会减息(xī)，与市(shì)场(chǎng)预期有一定的差距。当(dāng)然，我们要动态地(dì)看问(wèn)题，应根(gēn)据未来几个(gè)月(yuè)美国经济的实际情(qíng)况(kuàng)去做(zuò)出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储(chǔ)加息后(hòu)进入了观察期(qī)。短期(qī)，联储将在控通胀及防(fáng)范金(jīn)融风险(xiǎn)之间争取(qǔ)平衡(héng)。后(hòu)续如(rú)果美国金融体系风(fēng)险继续累(lèi)积并形(xíng)成进(jìn)一步(bù)的(de)风险事件，可能(néng)会(huì)推动联储更早转向。美(měi)国经济(jì)衰退终局确定性较高(gāo)，在此情景下，长(zhǎng)久期的(de)利率债、高评级(jí)信用债会(huì)在大类(lèi)资产中(zhōng)取得相对较好表现(xiàn)。

　　王(wáng)昕杰：目(mù)前来(lái)看，美联储可能在下(xià)半(bàn)年降息50个(gè)基点。虽然(rán)美(měi)联储(chǔ)结束加息周期及随(suí)后的宽松政策可能(néng)利好股(gǔ)市，但是这仅在(zài)没(méi)有(yǒu)衰退接踵而至时成立。多数情况下，只有经(jīng)济(jì)状况触底(dǐ)才会构成股市(shì)反弹(dàn)的充分(fēn)条件。与(yǔ)股(gǔ)票不(bù)同，政府债收益率的表现在美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)接近尾声时通(tōng)常更容易(yì)预测(cè)。一直以(yǐ)来，10年期政府(fǔ)债收益率(lǜ)的高位(wèi)几(jǐ)乎总是在(zài)最后一次加(jiā)息前后出现，然后(hòu)在接下来的12个(gè)月(yuè)平均下跌70个基点，原因是增长放(fàng)缓及(jí)通胀下降压低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来(lái)的投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一(yī)季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录得(dé)一定的(de)上涨。就如“淘(táo)金热”的时候，做(zuò)工(gōng)具的大(dà)概率能赚(zhuàn)钱(qián)。工具(jù)率先获(huò)得利(lì)好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司(sī)带来哪些变化，这是(shì)我们需要思考的问题。例如(rú)广告公(gōng)司，AI是否可(kě)以进一(yī)步提升它的投放精准(zhǔn)度。不过，考虑(lǜ)到部分国家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这(zhè)里的(de)不确定性是比较高的。第(dì)三(sān)，中国有庞大的(de)市场，政府积极的在(zài)推动数字化(huà)的进(jìn)程，我们(men)认(rèn)为(wèi)中国有(yǒu)非常大(dà)的潜力(lì)。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环节(jié)和推理环节都需要(yào)消(xiāo)耗大(dà)量的算力(lì)，涉及到的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片(piàn)构成的服务器，以及(jí)配(pèi)套的交换机、光(guāng)模(mó)块；自去年年底以来，产业链已(yǐ)经陆续收到(dào)了(le)上(shàng)述硬件(jiàn)产(chǎn)品(pǐn)环节的订单上(shàng)修。

　　大(dà)模型主要涉及两类产(chǎn)品，一类是公(gōng)有云(yún)上部署的大模型，包括(kuò)模型的API接口调用、模型的分布式计算(suàn)部署、数(shù)据库等中(zhōng)间(jiān)件，主要(yào)面向to-C类(lèi)的终端场景，主要基(jī)于生成的字段数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大(dà)模型，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场景(jǐng)，主要根据部署成本来收(shōu)费；应(yīng)用场景落地较为多(duō)元，在搜索、文档(dàng)处理(lǐ)、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都(dōu)有(yǒu)非常多可以(yǐ)探(tàn)索落地(dì)的案例，在未来2-5年将(jiāng)会呈现(xiàn)出(chū)百花齐(qí)放的格局，投资机会主要来源于(yú)下游(yóu)潜在(zài)的目标用(yòng)户(hù)群体规模较大、用户的付费(fèi)意愿(yuàn)强或者用户的使(shǐ)用时长较长(zhǎng)的(de)场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一(yī)定(dìng)会颠(diān)覆很(hěn)多行业(yè)。与此(cǐ)同(tóng)时，我们看到，中(zhōng)国高度重视数字(zì)经(jīng)济，尤其是大(dà)数据(jù)、硬科(kē)技和软科技的(de)发(fā)展(zhǎn)，今年成(chéng)立了国(guó)家数据局，国务院重组科技(jì)部，三大运(yùn)营商都加(jiā)大了在数据方(fāng)面的投入，中国的云企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我(wǒ)们(men)尤其看(kàn)好亚洲半(bàn)导体的(de)发展。该板(bǎn)块目(mù)前估值处于历史(shǐ)低位，随着去(qù)库存的(de)稳步推进(jìn)，半导体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众多半导体企业的韩国市(shì)场(chǎng)则将是亚洲上升空(kōng)间最大(dà)的市场。

　　此外，A股(gǔ)的精选(xuǎn)科技主题也将有不俗表现，因为很(hěn)多中国(guó)的科技企业在后疫情(qíng)时代，会更(gèng)关注利润和现金流，从(cóng)而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别是机器学(xué)习(xí)与深度学(xué)习模型）的发展(zhǎn)将带(dài)来(lái)以下方面(miàn)的投(tóu)资机会：AI芯(xīn)片，AI模(mó)型的(de)训练与推理需(xū)要大(dà)量的算力，这将带(dài)动AI专用芯片的需求与发展。云(yún)计算服务，AI模型需要庞(páng)大(dà)的(de)数(shù)据集和计算资源进(jìn)行训(xùn)练，这将(jiāng)推动公共(gòng)云服务商的发(fā)展(zhǎn)。数据服务(wù)，AI模型需要海量数(shù)据进行训(xùn)练，数(shù)据采集(jí)、清洗和(hé)标注服务将大(dà)有可为。AI软件与服务，在各行(xíng)业内，AI模型(xíng)将(jiāng)被广(guǎng)泛应用，企业(yè)将大举(jǔ)采(cǎi)购各类AI软件与服务，如(rú)机(jī)器(qì)视觉、自然语(yǔ)言(yán)处(chù)理、机器人等以满(mǎn)足(zú)自动化的(de)需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专(zhuān)家及业(yè)界高管(guǎn)呼(hū)吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统(tǒng)。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡(hú)一帆：在一定程度上增(zēng)加公众对AI技术研发的(de)知情权以及行业自律是有其必要性的(de)。一(yī)方面，知名人士的呼吁显示出行业内对人工智(zhì)能(néng)安全与可(kě)控(kòng)性的高度(dù)重视，这有(yǒu)助于(yú)提(tí)高公众对此的认识，同(tóng)时促进相(xiāng)关法规(guī)与(yǔ)标准的(de)出(chū)台。暂停开发更强大的模型有助于(yú)行业理(lǐ)解现有模型(xíng)的风(fēng)险与影响，为(wèi)下(xià)一代模型(xíng)的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模(mó)型已足够(gòu)强大，需要一(yī)定(dìng)时间观(guān)察其对社会产生的影(yǐng)响。但(dàn)另一方面，依靠公(gōng)众人(rén)士发起的自律(lǜ)性(xìng)暂停可(kě)能难以有效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进(jìn)一步(bù)研究(jiū)难以(yǐ)形成广泛共识，领(lǐng)先机构(gòu)会继续推进研究旨在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成式(shì)AI 模型，并非技术发展方向(xiàng)出现了(le)偏差，而(ér)更多是出于对监管缺失的担忧，因而呼吁社会(huì)思考(kǎo)在使(shǐ)用(yòng)过程中产生的法律规制风险以及科(kē)技(jì)伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型(xíng)部署在公(gōng)有云上(shàng)面，用户交互过程中的(de)数据可(kě)能涉及到(dào)用户隐私和企业机密，因(yīn)此(cǐ)现在越来越多的企业客户开始转向规划私有(yǒu)部署大模(mó)型。另一方面，不(bù)法(fǎ)分子也更有机(jī)会(huì)借(jiè)助生(shēng)成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的(de)效率、研发限(xiàn)制性产品的(de)效率(lǜ)等。

　　目前，中(zhōng)国监管层在立(lì)法(fǎ)进度上领先于海外，2023年4月11日，国(guó)家互联网信息(xī)办公室正式发布《生(shēng)成式人工(gōng)智能服务管理(lǐ)办法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生成(chéng)式人工(gōng)智能服务提供者应该承担信息安全主体责任，做好个人信息保护、未成(chéng)年人保(bǎo)护、内容(róng)安全管理等工作，我们相信在生成式人工智(zhì)能领域的监管会(huì)日(rì)益(yì)完善(shàn)。

　　今年(nián)剩余时间投(tóu)资策略如何调(diào)整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月就(jiù)6个月，全球市场资产(chǎn)类别方(fāng)面(miàn)，固定收(shōu)益或者债(zhài)券为优先，低配股(gǔ)票(piào)。如果美国(guó)经(jīng)济进入下半年，经(jīng)济增长速度持续放缓，衰退风(fēng)险增强(qiáng)，那么目前(qián)美国股票的估值相(xiāng)对于企(qǐ)业(yè)盈利(lì)的预期(qī)是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年(nián)经济开始放缓(huǎn)，即便美联储不降息 ，那么10年期(qī)30年期的美(měi)国国债(zhài)，它的(de)利率还是要往下走(zǒu)，利率往下走代(dài)表这些债券(quàn)的(de)价格往(wǎng)上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产管理目前是偏(piān)向中国及广(guǎng)泛意义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中国的(de)企(qǐ)业盈(yíng)利增长(zhǎng)比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资(zī)产管理比较(jiào)青睐欧美的政府(fǔ)债券(quàn)，再加上一些投(tóu)资等级的企业(yè)债(zhài)。不看好高收益(yì)债(zhài)的原因在于：当经济表(biǎo)现(xiàn)越来越差的时候，一些信(xìn)贷(dài)评(píng)级比较低(dī)的(de)企业债，它(tā)的信用差会拉宽，相应债(zhài)券价格(gé)承压。货币(bì)方面：看(kàn)跌美元。同时，若美(měi)元贬(biǎn)值，大部(bù)分(fēn)的亚洲货币都会得到支持。商品(pǐn)：对(duì)能源跟工业金属持(chí)相对中(zhōng)性(xìng)态度，商(shāng)品中比较(jiào)看(kàn)好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策(cè)略(lüè)现在时(shí)间节点看，大类资产(chǎn)相对配置上，我们认(rèn)为股票优于债(zhài)券，优于商品。年末有降息预期的条件下，股票(piào)估(gū)值压力会减小(xiǎo)。商(shāng)品受全球总(zǒng)需求下降和中国复苏缓慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票(piào)市场上(shàng)，考(kǎo)虑(lǜ)年初至今的表现，之(zhī)后可(kě)能会出现(xiàn)中国优(yōu)于(yú)欧美股市的(de)情况。尤(yóu)其是香港(gǎng)市场，在(zài)公司(sī)业(yè)绩普(pǔ)遍平(píng)稳转(zhuǎn)好(hǎo)的(de)基(jī)本面条件下，受其(qí)他因素影响的(de)估值因素带(dài)来的下跌调(diào)整幅度比较大。换句话说，目前的港股表现(xiàn)有背(bèi)离基本面的情(qíng)况。

　　胡一帆(fān)：站在资产配置角度看，我们(men)认为美国的盈利增长及通胀前景仍(réng)存在较大的不确定性(xìng)。如果通胀下降(jiàng)，股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)会较出色(sè)，债券也会受益。如果经济出现严重衰退，债(zhài)券表(biǎo)现一定优于股票。如果通胀卷土重(zhòng)来，将出现和(hé)去年一样(yàng)的股债双杀，对(duì)成(chéng)长股则(zé)尤(yóu)为(wèi)不利。股(gǔ)票市(shì)场投资策略：股票方面(miàn)，我们(men)不看好美股和成长股。我们的股票投资(zī)策略是分(fēn)散配(pèi)置(zhì)。我(wǒ)们看(kàn)好新兴市场，特别是中国(guó)。

　　债券市场投资策略：整体而(ér)言，我(wǒ)们认为(wèi)今年(nián)债券的(de)表(biǎo)现会优(yōu)于(yú)股票的表现，特(tè)别是政府债券(quàn)和投资级别的债券，能够提供不错(cuò)的(de)收益率，而且即使在(zài)经济下(xià)行的时候也非常(cháng)具有韧性。商(shāng)品市场(chǎng)投资策略：我们同(tóng)时也(yě)看好(hǎo)黄金和(hé)石(shí)油(yóu)价格的上(shàng)涨。看好黄金最主要(yào)是因为避险(xiǎn)情(qíng)绪的上升。我们预(yù)测到2023年底，黄金价(jià)格会达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月(yuè)底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价会(huì)进一步上行，主要是由于供给端的收缩。外汇市场投(tóu)资策(cè)略：由(yóu)于(yú)美联储停止加(jiā)息，美元的(de)利差优势收窄(zhǎi)，因此我们要为美元走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰退情景后，债券和(hé)黄金表现较好，成长股有阶段性行情衰退命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么(tuì)情(qíng)景下，利率带来的分母端制约(yuē)改善(shàn)，利好利率债(zhài)及(jí)高评级债券、黄(huáng)金等资产类别成长股受分母端改(gǎi)善(shàn)主导，可能有阶段性行情；价(jià)值股分子端承压，整体回落(luò)石油等大宗(zōng)商品(pǐn)由于需求(qiú)下降，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估(gū)值均处于较低位置，宏观环境有利于(yú)权(quán)益市场(chǎng)，风(fēng)格上建(jiàn)议高配制造、科技，低(dī)配周(zhōu)期(qī)、金(jīn)融地产，标配消费和(hé)医药(yào)；创(chuàng)业(yè)板指的吸引力(lì)相对高于沪深300。行业层面(miàn)，电(diàn)子、医药、军工、食品饮(yǐn)料、建筑材料(liào)等行业机会(huì)相对(duì)较多。

　　港股市场结(jié)构上(shàng)看好：盈利能力稳定、高股息(xī)的优质央国(guó)企；契合(hé)数字中(zhōng)国建设(shè)方向(xiàng)，受益于复苏(sū)的互联(lián)网板块。我们对美股偏谨慎，仍处(chù)于衰(shuāi)退(tuì)前期，部分资产（例(lì)如(rú)美(měi)股）对分(fēn)子(zi)端下行的定价不足(zú)。后(hòu)续(xù)若进入利率快速改善期，成(chéng)长风格(gé)可(kě)能(néng)阶段性跑赢(yíng)价值。

　　市场(chǎng)交易重心可能(néng)从衰退转向复苏，美(měi)元也可能启动(dòng)趋势性下行(xíng)周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇(huì)率在美(měi)元反弹时点可能仍强于一(yī)篮(lán)子货币。日(rì)元可(kě)能扭转颓势，启动均值(zhí)回(huí)归行(xíng)情。欧洲经济(jì)衰(shuāi)退预期和欧洲(zhōu)能(néng)源(yuán)供应短缺风险持(chí)续，欧元(yuán)2023年仍然趋(qū)弱，但(dàn)在美元(yuán)强势周期逆转后(hòu)，欧(ōu)元存(cún)在一(yī)定重(zhòng)新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面(miàn)，我(wǒ)们继续看好亚洲（日本(běn)除外），并在(zài)美(měi)国和欧洲采(cǎi)取防御性行业立场(chǎng)。看好中国，因为即使(shǐ)在2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中国(guó)市场股票(piào)估值(zhí)仍然低(dī)廉，政策制定者继续支持经济增长，最近的(de)银行(xíng)存款准备金率下调就是明证。我们对(duì)美元进一步(bù)走弱的预期应该会(huì)支(zhī)持除日本以外(wài)的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在(zài)债(zhài)券方面，我们增加了(le)对(duì)高质(zhì)量政府债券的敞口(kǒu)，并(bìng)减少了对高收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发达市(shì)场投资级政(zhèng)府(fǔ)债券，较不(bù)青(qīng)睐高收益债券。这与美国的衰退周期(qī)所(suǒ)体现(xiàn)出的特征一致，在美国，政(zhèng)府债(zhài)券通常受益(yì)于(yú)债券收益率的(de)下降（因为市场(chǎng)对增长放(fàng)缓和最终降息的定价(jià)），而公司债券收益率相对(duì)于(yú)美国政府(fǔ)债券的溢价因信贷(dài)质量恶化的预期而扩(kuò)大。

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