四大国有银行的(de)集(jí)体降息惊(jīng)动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必要(yào)性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中(zhōng)在(zài)活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大(dà)外(wài)，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在(zài)差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于(yú)增(zēng)强银(yín)行内生资本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居(jū)民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调(diào)、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也(yě)认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济修复带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经(jīng)济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依(yī)然(rán)突(tū)出，要(yào)求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流(liú)动性合(hé)理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及缓和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使(shǐ)用的(de)同时(shí)，提高利息(xī)回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存(cún)款的(de)一种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续g>降息(xī)可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的(de)储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收(shōu)入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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