美(měi)国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众议院通过(guò)了一(yī)项关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限(xiàn)和(hé)预(yù)算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约(yuē)。根据美(měi)国国会(huì)预(yù)算(suàn)办公室数(shù)据，目前美国联邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已(yǐ)超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务上糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思(shàng)限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流(liú)动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士对《中国(guó)基金报(bào)》记(jì)者表示，在目(mù)前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富(fù)管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违约(yuē)的可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家(jiā)和行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对于美国和发(fā)达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中国股市的估(gū)值(zhí)似(shì)乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外(wài)）全(quán)球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过消除(chú)了美(měi)国(guó)乃至全球面临的一个不(bù)明(míng)朗因(yīn)素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达(dá)成一致(zhì)有确(què)定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本(běn)市场并没有对美国债务上限问(wèn)题过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机的叙事(shì)反应都较为(wèi)平(píng)淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相(xiāng)关性(xìng)资(zī)产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美(měi)债(zhài)季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同(tóng)时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方面，极(jí)端(duān)危机(jī)环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的(de)特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场(c糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思hǎng)无差别(bié)抛售一切资(zī)产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随同风(fēng)险资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护(hù)组合下行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波(bō)动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信(xìn)用市(shì)场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级(jí)下(xià)调、对(duì)手方、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的(de)衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债上限的(de)提升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得(dé)到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判关键期(qī)，美国(guó)三(sān)大(dà)股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点再度回到(dào)美国未来的财政(zhèng)政糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思(zhèng)策和(hé)货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据(jù)依(yī)赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降息(xī)，年内(nèi)降(jiàng)息的(de)乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看(kàn)，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除(chú)联(lián)储还会继续加息的可能，但(dàn)加息(xī)周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预(yù)计加(jiā)息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券(quàn)收益(yì)率或将随着资本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析(xī)师(shī)黄俊则(zé)称，接下(xià)来(lái)美国财政部的工作重(zhòng)点是如何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第(dì)一(yī)，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债；第二，以中国(guó)为代表的贸易(yì)顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可能(néng)成为(wèi)购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市(shì)场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促(cù)使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除(chú)了此前暗示(shì)未来还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决(jué)议(yì)中美联储是否能(néng)进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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