2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大(dà)，营收(shōu)、归母(mǔ)净(jìng)利润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利(lì)能力分(fēn)化严(yán)重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的(de)数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企业(yè)净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业(yè)来(lái)说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破(pò)千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能(néng)源重(zhòng)要(yào)方向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对上市公(gōng)司(sī)的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之(zhī)同步(bù)的是(shì)上市企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参(cān)与厂商较(jiào)少(shǎo)，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行(xíng)业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨(zh气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别ǎng)显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长(zhǎng)，平均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大(dà)板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业(yè)间(jiān)竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率数据来看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持(chí)平(píng)，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游盈(yíng)利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格(gé)局(jú)将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅(guī)业分(fēn)会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是(shì)环(huán)比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有(yǒu)库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅(guī)片企业存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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