作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的(de)通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)、消费(fèi)需(xū)求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料、生活(huó)资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的品相关行(xíng)业价格环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结(jié)束自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，去(qù)年下(xià)半年(nián)核心(xīn)CPI同比(bǐ)持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处(chù)于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核(hé)心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)经(jīng)济的(de)主要(yào)矛盾。

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