近日，国(guó)内(nèi)上市交易(yì)的4只公募商品期货基金陆(lù)续公布(bù)了一(yī)季报(bào)。在一季度(dù)商品市(shì)场(chǎng)整体下(xià)跌的(de)背景(jǐng)下，4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品(pǐn)期(qī)货(huò)基金也(yě)表现不佳，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报(bào)告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受(shòu)投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收(shōu)益和利润(rùn)方面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基(jī)金在一季报中均(jūn)提及，本(běn)期已实现收益指基金本(běn)期利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费(fèi)用和(hé)信用减值(zhí)损失后的余(yú)额，本期利润为本(běn)期已实现收益(yì)加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末(mò)基(jī)金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资(zī)产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额净值(zhí)方面(miàn)，华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面(miàn)，报(bào)告期内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实(shí)三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级现正增长，净(jìng)值增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期(qī)货LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减(jiǎn)变化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从份额(é)变动(dòng)来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品(pǐn)期货基金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银(yí三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级n)白(bái)银期(qī)货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情，华(huá)夏基金(jīn)认为，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市场持续发酵，导致(zhì)了(le)原油(yóu)以及美豆等大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格下跌，引领(lǐng)国内豆粕(pò)价格(gé)下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个(gè)月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由于(yú)下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货跌幅(fú)过大(dà)；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节前(qián)养(yǎng)殖产(chǎn)品集中出(chū)栏，春节后一段(duàn)时间一般(bān)是(shì)豆粕需(xū)求(qiú)淡季，而(ér)今年由于生猪(zhū)价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和提货量处于偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运作分(fēn)析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表(biǎo)示，一季度(dù)白银在初(chū)期(qī)两个月(yuè)处(chù)于振荡调整，在三月(yuè)份又很(hěn)快反弹至(zhì)年(nián)初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银比价(jià)有所抬(tái)升。前期走势主要受制于(yú)白银工业属性及美联储加(jiā)息预期升温影响，白银表现出更(gèng)高(gāo)的波动性。后(hòu)期(qī)则主要是欧美银行(xíng)业出现流动性危(wēi)机，导致(zhì)避(bì)险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储货币(bì)政策调整(zhěng)节奏与经济(jì)衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时(shí)也需关(guān)注突发地缘政(zhèng)治、金融(róng)体系的流(liú)动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续(xù)加(jiā)息两(liǎng)次各25BP，加息三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级步伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还有一(yī)次加(jiā)息。随着美(měi)国加(jiā)息渐入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性及金银(yín)比价的相对(duì)高位，建议(yì)择机积(jī)极(jí)配置(zhì)。

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