金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美净息差收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观(guān)上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整(zhěng)存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降(jiàng)严(yán)格意义上(shàng)并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存(cún)款利(lì)率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入；回归(guī)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和(hé)长(zhǎng)期(qī)国债(zhài)。客观上，本(běn)轮(lún)银行下(xià)降(jiàng)存(cún)款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促(cù)使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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