盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业(yè)绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应求的(de)状态，年内(nèi)累(lèi)计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏(fú)产业(yè)的(de)红利(lì)，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首(shǒu)先是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依然(rán)处于高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归(guī)母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利(lì)率3年(nián)来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆(nì)变(biàn)器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器(qì)在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度(dù)放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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