申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论(lùn)是(shì)头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类行业(yè)前列(liè)。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)自(zì)2018年以来(lái)经过4年(nián)快速(sù)发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量(liàng)越(yuè)来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三(sān)方面因(yīn)素致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业上市(shì)公司(sī)的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前(qián)的企业不断上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业(yè)营收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大的设(shè)计能(néng)力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名行业(yè)第92名(míng)，其(qí)较(jiào)快增速(sù)与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流(liú)通(tōng)速度变慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金(jīn)流能(néng)力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业(yè)的(de)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的(de)局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业(yè)整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的(de)企(qǐ)业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级(jí)、自(zì)主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发投入(rù)，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累(lèi)计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻(wén)泰科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内(nèi)首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电(diàn)路(lù)产品进入(rù)C919大型(xíng)客机(jī)供(gōng)应链(liàn)，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从(cóng)研(yán)发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址)32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多(duō)行业(yè)领域中的头部(bù)公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

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