来源：高瑞东宏观笔记

　　核心观点

　　本周聚焦：

　　一季度，国(guó)内经济回暖主要缘于疫后复(fù)苏红利驱(qū)动，表现为生(shēng)产恢复推动(dòng)出口形势好(hǎo)转，出行需求(qiú)释放(fàng)催化(huà)下(xià)游消费回暖。从行业(yè)表(biǎo)现(xiàn)看，制造业从去年四季度(dù)的“量价齐跌”转向“量升价跌”，企业或(huò)从主(zhǔ)动去库转(zhuǎn)向被动去库。从景气(qì)度边际表现看，下游消费制造>；中(zhōng)游装(zhuāng)备制造>；上游原(yuán)材料加(jiā)工；服务(wù)业中，交通(tōng)运输、住宿餐饮、房地产(chǎn)等(děng)线下活动(dòng)回暖(nuǎn)，但距离疫情前仍有一定差(chà)距(jù)。

　　向(xiàng)前看，考(kǎo)虑到疫(yì)后经济脉(mài)冲式修(xiū)复放缓、海(hǎi)外(wài)总需求回落预期逐步兑现，消费回(huí)暖(nuǎn)和(hé)产业升级将成为推(tuī)动下(xià)一阶段国内经济复苏的主(zhǔ)线。

　　制(zhì)造业、服务业是驱(qū)动一季度经济复苏的主因

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)GDP表现看，制造业，交通运(yùn)输(shū)、房地产等行业景气度明(míng)显提(tí)升，而建筑业(yè)景气度回落，与年初出口数(shù)据好转(zhuǎn)、服务消费快速恢复、房地产(chǎn)销(xiāo)售回暖而投资疲弱(ruò)的特点相一(yī)致。

　　从制造业(yè)内(nèi)部来看，今年3月，制造业各(gè)行业景气度普遍回暖，多数从去年12月的“量价齐跌(diē)”转入“量(liàng)升价(jià)跌(diē)”，指向(xiàng)经济复苏初(chū)期，供给端(duān)修复好于(yú)需求端，行业整体去库进(jìn)程尚(shàng)未结束(shù)。从(cóng)行业景气(qì)度(dù)边(biān)际改善(shàn)情况来看，下游(yóu)消费(fèi)制(zhì)造>；；；中(zhōng)游装(zhuāng)备制造>；；；上游(yóu)原材料加工(gōng)，煤炭行业景气度表现为(wèi)高(gāo)位放缓。

　　下游消费(fèi)制造行业中，与出行、地产后周期相(xiāng)关的酒(jiǔ)饮料茶(chá)、纺织服装、文教(jiào)娱、烟(yān)草、家具制造行业景气度较高，部分行业表现(xiàn)为“量价齐升”。

　　中游装(zhuāng)备制造业行(xíng)业景(jǐng)气度居中，表现为“量升(shēng)价跌”。从“量”维度(dù)看，电气机械、专用设备、运输设备>；；；汽(qì)车制(zhì)造、金属(shǔ)制品(pǐn)>；；；通用设备、电子设(shè)备。

　　上游原材料加工行业景气度改善幅度最弱，由于行业库存(cún)水平偏高，多(duō)数行业仍然(rán)受到(dào)价(jià)格下(xià)跌的困扰，表(biǎo)现(xiàn)为“量升价跌”。从“量”维(wéi)度(dù)看，有色金(jīn)属>；；；黑色(sè)金属、非金(jīn)属矿(kuàng)物>；；；石油(yóu)石化行(xíng)业。

　　消费回暖和产业升级或是推动下(xià)一阶段经济复苏的主线

　　一(yī)季度，国内经济复苏主要(yào)受益于疫(yì)后(hòu)复(fù)苏红利驱动(dòng)。需求(qiú)方面(miàn)，出行类消(xiāo)费快速(sù)复(fù)苏，前(qián)期积压的购房、服务消费需求得以释(shì)放(fàng)；供给方(fāng)面，国内复工复(fù)产加快(kuài)推进，生产端快速恢复(fù)，是推动年初(chū)出口数据好转的重要原因。

　　进(jìn)入3月，经(jīng)济复苏节奏有所放缓，指向疫后复苏红利驱(qū)动边际转弱，随着未来海外(wài)总需求回落(luò)的(de)预(yù)期逐步兑现，后续驱动国内经济(jì)增长的线索，大概率来自(zì)于消费回暖和产业升级两条(tiáo)主(zhǔ)线。

　　一是，一季度居民(mín)收入向上修(xiū)复，消费倾向明显回升，已经(jīng)高于2020-2022年疫情期间水平，同(tóng)时信贷(dài)数据指向(xiàng)居(jū)民“去杠(gāng)杆”势头缓和，未来(lái)消费回暖的确(què)定性(xìng)进一步增强(qiáng)。预计交(jiāo)通、住宿、餐饮、娱乐等服务(wù)消费有望(wàng)持续修复(fù)，家电、家(jiā)具、纺服(fú)等与出行及(jí)地产后周期相关的可(kě)选消费也(yě)有望进一步回暖。

　　二是，产业升级路径驱动下(xià)，汽车和“新三样”产品出口优势增强，有(yǒu)望(wàng)维持(chí)出(chū)口韧性；随(suí)着下游消(xiāo)费稳步修(xiū)复、二季度PPI同(tóng)比触(chù)底回(huí)升，制造(zào)业(yè)企业盈利有望(wàng)向上修复，企(qǐ)业(yè)将从主动去库逐(zhú)步转向(xiàng)被动去库(kù)、主动补库(kù)，设备投资需(xū)求有望改善，推(tuī)动中游装备制造景气(qì)度维持(chí)高位。

　　风险提示：国内(nèi)经济恢(huī)复(fù)力度不(bù)及预期；海外需求超预期回落。

　　一、节后消费降温，带动CPI涨幅明(míng)显回落

　　一、本周聚焦：疫后经济复苏有哪些结构性特征？

　　1.1 制(zhì)造业、服务业是驱动一季(jì)度经济复苏的主因

　　一(yī)季度我国(guó)GDP总量实现超(chāo)预期(qī)增长(zhǎng)，指向疫后(hòu)复苏背景下，国内(nèi)经(jīng)济(jì)企稳回升(shēng)。但不(bù)同于(yú)海外国(guó)家疫后复苏的规律，本轮国(guó)内(nèi)疫后复(fù)苏发生在外(wài)需回落、国内经济转向(xiàng)高质量发展、居民前期“去(qù)杠杆(gān)”的过程中，因(yīn)此驱动疫后经济复(fù)苏的力量并不均(jūn)衡，行业分(fēn)化特征明显。因此，我们重点从行业层面，观测当前各(gè)行业(yè)景气度(dù)水平。

　　从GDP不变(biàn)价观测各行(xíng)业表(biǎo)现来看(kàn)，今(jīn)年一季度制造业、交通运输业、房地(dì)产业景气度明(míng)显(xiǎn)提(tí)升，而建筑业(yè)景气度回落，与(yǔ)年初(chū)出(chū)口数据(jù)好(hǎo)转、服务消费快(kuài)速恢复(fù)、房地产销售(shòu)回暖而投资(zī)疲弱的情况相一致。

　　我们(men)以2019年为基期计算各年份的复合增速，观察各行业增加值变化。

　　今年一(yī)季度第一产业增加值增速(sù)为3.6％，低于去(qù)年四季度的4.9％，但仍高于2019年、2020年全年增速，与近年来(lái)加快建设农(nóng)业强(qiáng)国，推进农(nóng)业农村现代化的目标有关。

　　今(jīn)年一季度(dù)第(dì)二产(chǎn)业增加(jiā)值增速升(shēng)至5.4％，高于(yú)去年四季度的(de)4.4％。其中，制(zhì)造(zào)业迎来较(jiào)快复(fù)苏(sū)，增加值增(zēng)速提升至5.9％，高于去年四季度的4.7％，但低于2021年全(quán)年增速，与去(qù)年下半年之后外需转弱、居民商品(pǐn)消费恢复(fù)偏(piān)慢有关。而(ér)建(jiàn)筑业景气度明显(xiǎn)回落，增加(jiā)值(zhí)增速回落至1.9％，低于去年四季度(dù)的3.1％，主要受房地产新开(kāi)工拖累。

　　今年一(yī)季度第三产业增加值增速(sù)小幅(fú)升至4.7％，略高于(yú)去(qù)年四(sì)季度的4.6％，但相较疫情前仍(réng)存在(zài)产出缺口(kǒu)。其中(zhōng)，受益于居民(mín)出(chū)行活(huó)动(dòng)恢复，交通(tōng)运输、仓储和邮政业增加(jiā)值(zhí)增速(sù)明(míng)显提升，自去年四季度的3.4％升(shēng)至5.9％，但低(dī)于(yú)2019年、2021年全(quán)年增速；住宿和餐饮业增加值增速小幅回升，尽管高于疫(yì)情三年来的平(píng)均增速，但绝对(duì)水平(píng)不及(jí)2019年，指向供给水平(píng)恢复(fù)较(jiào)慢。而受益于(yú)新房(fáng)和二(èr)手房销售回暖，今(jīn)年一季度房地产业增加(jiā)值增速回正至2.3％。

　　1.2 制(zhì)造业领域复苏分化，中下游(yóu)改善幅度(dù)好于上游

　　对于行业景气度的观测，我们采用量（各行(xíng)业工业增加(jiā)值增速）与价(jià)格（各行业工业品价格增速）分别作(zuò)为供需的衡量指标。主要选取28个主要(yào)行业自2019年(nián)以来的月度数据，首先将各行业增加值增(zēng)速调整为以(yǐ)2019年(nián)为(wèi)基期的(de)复合增(zēng)速，其次计算2019年-2023年3月，每月的增(zēng)加值(zhí)增速和PPI增速的分(fēn)位(wèi)数水平，通过对(duì)比(bǐ)2022年12月(yuè)和2023年3月的分位数(shù)水平，捕捉其边际变化。

　　今年3月，制(zhì)造业各行(xíng)业(yè)景气度(dù)出现(xiàn)普遍回(huí)暖(nuǎn)，多数从去年12月的(de)“量价齐跌”转入“量升价跌(diē)”，指向(xiàng)经(jīng)济复苏初期，供给(gěi)端修复(fù)好(hǎo)于需求(qiú)端，行业整体去库进(jìn)程尚未结束(shù)。从行(xíng)业景(jǐng)气度边际改善(shàn)情况来(lái)看(kàn)，下游消费制造(zào)>；；；中(zhōng)游装备制(zhì)造>；；；上游原材(cái)料加工，煤炭行业景气度呈(chéng)现高(gāo)位放缓情况。

　　下(xià)游(yóu)消费制造行(xíng)业中，与出行、地产后周期(qī)相关的行业景(jǐng)气度(dù)最高，部分行业步入“量价齐(qí)升”阶(jiē)段。今年3月，与居民外出消费相关的(de)，酒饮料茶、纺织(zhī)服(fú)装、文教娱乐的量(liàng)价(jià)分(fēn)位(wèi)数水平均处(chù)在高景气度区间，烟草、家具制造行业也呈(chéng)现(xiàn)“量价(jià)齐升”的特征；食品(pǐn)制造(zào)景气度有所回落，农副加工(gōng)行业(yè)表现为“量价齐跌”，食品制造行(xíng)业(yè)表现为“量(liàng)升价跌”，二(èr)者价(jià)格(gé)下跌(diē)主要与高库存水平有(yǒu)关，今年2月，库(kù)存同比均处在2016年以来(lái)90％以(yǐ)上分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平；而随着防疫需(xū)求的降温，医药制造(zào)业(yè)景气(qì)度有(yǒu)所回落(luò)，表现(xiàn)为“量跌价(jià)平”。

　　中游装备制(zhì)造业(yè)行业景气度居中，均(jūn)表现为“量升价跌”。一方面与原材(cái)料成本下跌有关，另一(yī)方面，也与(yǔ)年初外需(xū)表现好于内需，部分行业仍(réng)在去(qù)库进程有关(guān)。其中，电气机械(xiè)、专用(yòng)设备、运输设备(bèi)工(gōng)业(yè)增加值增速改善幅(fú)度(dù)最大，受(shòu)益于国(guó)内产业升(shēng)级、出口优势带来的(de)韧性驱动；其次是汽车制造、金(jīn)属制品，改善(shàn)幅度最弱的是通用设备、电(diàn)子设备，与房地产新开工强(qiáng)度较弱、消费电子行(xíng)业周期(qī)性走弱(ruò)有关。

　　上游(yóu)原(yuán)材料加工行业景气度改善幅(fú)度偏(piān)弱，由于行业库存水平偏高，多数行业仍受制于价格下跌的困扰，表现为“量升价跌”。其中，有色(sè)金(jīn)属行业生产端改(gǎi)善幅度最大，3月(yuè)增加值增速位于2019年(nián)以来70％分位(wèi)数(shù)水平，但受全(quán)球大宗商品下(xià)行周期(qī)影响，价格依(yī)旧承压；随着年初建筑业施(shī)工(gōng)回暖，相关(guān)的黑色金属、非金属(shǔ)制(zhì)品景气(qì)度提升，但由于库存水平偏(piān)高，价格仍处(chù)在下跌区(qū)间(jiān)，拖累整体(tǐ)盈利水平；石化(huà)链条行业生(shēng)产水平普遍(biàn)回暖，但分位数水平仍处在(zài)50％以下(xià)的(de)景气度(dù)偏低区(qū)间，今年由于能源危机缓解，产品价格相较去年同期也出现普遍下(xià)跌。

　　煤炭开(kāi)采(cǎi)景(jǐng)气度仍处在高位，但出现边际放缓，生(shēng)产(chǎn)及价(jià)格水平(píng)同步回落。这与去年以来行业(yè)产能(néng)持续(xù)扩张有关(guān)，今年2月，煤炭开(kāi)采产成品库存同比处在2016年以来94％分位数水平。

　　1.3 消(xiāo)费回暖和产业(yè)升级或是推(tuī)动下一阶段经济复苏的主线(xiàn)

　　一季度，国内经(jīng)济复苏主要(yào)受(shòu)益(yì)于疫(yì)后复苏红(hóng)利。一方面，消费场景恢复后，出行类(lèi)消费快(kuài)速复苏，前期积压(yā)的购房、服务性(xìng)需求得以释放；另一方面(miàn)，国内复工复(fù)产加快推进，保证供给端(duān)的快速(sù)恢复(fù)，是(shì)推动年初出口数据(jù)好(hǎo)转的重要原(yuán)因。

　　进入3月，经济复苏(sū)节奏有(yǒu)所放缓，指向(xiàng)疫后红利释放效(xiào)果转弱，随(suí)着(zhe)未来海(hǎi)外总需求回落的预期逐步(bù)兑(duì)现，后续(xù)驱(qū)动国内经(jīng)济增长的(de)线索，大概率来自于消费回暖和产业升(shēng)级两条主线(xiàn)。

　　一是(shì)，随着居民(mín)收入提升和(hé)消费意愿改善，未来消费(fèi)回暖(nuǎn)的确定性进(jìn)一步增强，交通(tōng)、住宿、餐饮、娱(yú)乐等服务消费，以及家(jiā)电、家具(jù)、纺服等可选消费景气(qì)度均有望提升(shēng)。

　　从一季(jì)度居民(mín)收入和消费(fèi)数据看，居民收入增速提升，消费倾向开始回(huí)升，已经高于2020-2022年，但(dàn)尚(shàng)未修复至疫情(qíng)前(qián)水平。以2019年(nián)为(wèi)基(jī)期(qī)的复合增(zēng)速(sù)看，今年一季度，全国(guó)居(jū)民人(rén)均可支配收入增(zēng)速提升至(zhì)6.4％，高于去(qù)年(nián)四季度的(de)5.6％，居(jū)民人均消费支出增(zēng)速提升至5.0％，高于去年四(sì)季度的3.0％。一季度居民平均消费倾(qīng)向为62.0％，已经高于2020-2022年(nián)同期均值60.9％，但距(jù)离2019年(nián)同期的65.2％仍有一(yī)定(dìng)差距。未来随着服务业恢复(fù)持续向(xiàng)好，有望带动(dòng)相关就业岗位加快恢复，进一步提振居民消费意愿。

　　从(cóng)居(jū)民存贷款数据看，居民储蓄意愿有所(suǒ)减弱，消(xiāo)费(fèi)和(hé)投资信心正在筑(zhù)底。今年以(yǐ)来，居民储蓄(xù)意愿有所减(jiǎn)弱，“去杠杆”势头缓和(hé)。从(cóng)存款数据(jù)看，3月居民新增(zēng)存款同比增量降(jiàng)至(zhì)2051亿元，低于1-2月9375亿元的同(tóng)比增(zēng)量均(jūn)值，也低于2022年6617亿元的(de)月(yuè)均同比增量。从贷款数据看(kàn)，3月居(jū)民部门新增净融资同比多增4859亿元，其中，短期(qī)信贷同比多增2246亿元，中长期(qī)信(xìn)贷同比多增2613亿元。居民部门新增净融(róng)资(zī)连(lián)续2个月维持同比扩(kuò)张(zhāng)，指向(xiàng)居民预期(qī)可(kě)能正在筑(zhù)底，“去(qù)杠杆”势头开始放缓。今年第一季度城镇储户问卷调查结(jié)果显示，倾向于“更多储蓄”的居民占58.0％，比上季度减(jiǎn)少3.8个(gè)百分点；倾向于“更(gèng)多(duō)消(xiāo)费”和“更多投资(zī)”的(de)居民分别占23.2％和18.8％，均分(fēn)别高于上季度的22.8％、15.5％，同样(yàng)也指向居民储蓄意愿降低、消费和投资意愿提升。

　　二是(shì)，产业升级路径驱动下(xià)，汽车和“新三(sān)样”产品出口(kǒu)优势(shì)增强(qiáng)，以及相关行业设(shè)备投(tóu)资更(gèng)新，有望推动中(zhōng)游装(zhuāng)备制造景气(qì)度维持高(gāo)位。

　　一方面(miàn)，今年一季度国内(nèi)出口数(shù)据回(huí)暖，除与欧美供需缺口短(duǎn)期走阔、国内复工复产加快推进(jìn)外，也受益于RCEP政(zhèng)策红利持(chí)续释放，以及汽车(chē)和“新三样”产(chǎn)品出口优势增强。今年在海外总(zǒng)需求回落背景(jǐng)下，我国与RCEP国家贸易往(wǎng)来加(jiā)强、以及新能源产品优势强化，有望(wàng)维持装备制造领域出(chū)口韧性。

　　另一方面，企业盈利(lì)下(xià)滑(huá)和库存高位，对制造业投资扩产造成(chéng)一定压力(lì)。但随(suí)着下游消(xiāo)费(fèi)稳步(bù)修(xiū)复(fù)、二季度PPI同比(bǐ)触底(dǐ)回(huí)升，制造业企业(yè)盈利有望(wàng)向上修(xiū)复(fù)。目前看，电气机械等装备(bèi)制造业去库进(jìn)程已(yǐ)进入下半场，今(jīn)年1-2月专用设备、通(tōng)用(yòng)设备产成(chéng)品库存增速呈现触底(dǐ)反弹。随(suí)着需求回暖、盈(yíng)利修复(fù)，企业将从主动去库逐步转向被动去库、主动补库(kù)，设(shè)备投资需求将随之(zhī)提(tí)升。

　　二(èr)、海外观察

　　2.1金融与(yǔ)流动性数据：各国国债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)多数(shù)上行

　　美国10年期国(guó)债(zhài)收益(yì)率上行。本周（截至4月21日）美国10年期国(guó)债收益率3.57％，较上周末(mò)上行(xíng)5BP，其中通(tōng)胀预期较上周(zhōu)下行2BP，实际(jì)收益率(lǜ)1.29％，较上周末(mò)上升(shēng)7BP。法国10年期(qī)国债收(shōu)益率较上周(zhōu)末上行(xíng)5BP至(zhì)2.99％，德国10年期国(guó)债(zhài)收益(yì)率较上周末上行7BP至2.44％，日本10年期国(guó)债收益率较上周末(mò)上(shàng)行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期国(guó)债收益率较上(shàng)周末上行(xíng)20BP 至3.86％（截至4月(yuè)19日）。

　　美国10y-2y国债收益率利(lì)差收窄。本周美国10年期(qī)和(hé)2年(nián)期国债期限利差为-0.60％，较上周下(xià)行4BP。美国AAA级企(qǐ)业期权调整利差较上周末持平为0.55％，美国高收益债期权调整(zhěng)利差较上周末(mò)上行(xíng)11BP至4.54％（截至4月20日(rì)）。

　　2.2全(quán)球(qiú)市场：全(quán)球(qiú)股市(shì)涨跌分化，大(dà)宗(zōng)商品价格普跌(diē)

　　全(quán)球股市涨跌分化。本周（4月17日至4月21日），欧洲股市普(pǔ)涨，法(fǎ)国CAC40、英国富时(shí)100、德国(guó)DAX分(fēn)别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美股全(quán)线下跌，标普500、道琼斯(sī)工业(yè)指(zhǐ)数、纳(nà)斯达克(kè)指数分别(bié)下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚(yà)洲股市分(fēn)化，俄罗斯RTS、新(xīn)西兰标普50、日经225分别(bié)上(shàng)涨3.69％、0.40％、0.25％，澳(ào)洲标普(pǔ)200、韩国综合指数、上证(zhèng)指数(shù)、恒生指数分别(bié)下跌(diē)0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普(pǔ)跌。其(qí)中，LME铝上涨0.71％，其余大宗(zōng)商品价格普跌。COMEX黄(huáng)金、COMEX白银(yín)、CBOT小麦(mài)、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大(dà)豆、DCE焦炭、LME锌(xīn)、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁(tiě)矿石(shí)、NYMEX RBOB汽油(yóu)分别下(xià)跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加息步伐或将继续

　　4月19日，美联储褐皮书(shū)公布(bù)，显示(shì)近几周美国经(jīng)济(jì)增长陷入停滞，通胀和招聘(pìn)活(huó)动(dòng)放缓，信贷渠道变窄。褐皮书(shū)称(chēng)，最近几(jǐ)周美国总(zǒng)体经济活动几乎没有变化，几个辖区指出在不确定(dìng)性增(zēng)加和对(duì)流动性的担忧加剧之际，银行收紧了贷款标(biāo)准(zhǔn)。近期(qī)美(měi)国总体物价水(shuǐ)平温和(hé)上升，但价格上涨(zhǎng)速度或(huò)有所放缓。

　　美(měi)联储(chǔ)官员表示为应对高通胀，加息步伐(fá)或将继续。4月21日，美(měi)联(lián)储哈(hā)克称，需要进一(yī)步收紧政(zhèng)策来应(yīng)对高通胀(zhàng)，加息结(jié)束后美联储将(jiā随性是什么意思，女人随性是什么意思ng)需要在一段时间内维持利率稳定。同日美联(lián)储梅斯特表示(shì)，预(yù)计今年货币政策将需要进一步进入限制性区域，终端利率(lǜ)或将高于(yú)5％，具体(tǐ)取决于经济和金融形势(shì)的(de)发展。

　　欧洲央行货币政策会议纪要公布(bù)，绝大(dà)多(duō)数委员同意将利率上调50个基点。4月20日公布的欧(ōu)洲央行(xíng)会议纪(jì)要显示(shì)，货(huò)币政策在降低通胀方面(miàn)仍有一段路要走，一些委员认为整(zhěng)体而(ér)言(yán)通胀风险倾(qīng)向于(yú)上行。金(jīn)融市场紧张局势被视为经济和通胀前景重大不确定性的来(lái)源。然而除非形势显著(zhù)恶化，否则金(jīn)融市场的紧张局势不(bù)太可能从根本上改变(biàn)欧(ōu)洲央行(xíng)管理委(wěi)员会对通胀前景的(de)评估(gū)。

　　2.4 海外(wài)政(zhèng)策(cè)：欧洲“芯片法案”落地；美财长耶(yé)伦强调美国(guó)“国家安全(quán)”

　　4月18日，欧(ōu)洲(zhōu)理事(shì)会和(hé)欧洲议会通过了一项临(lín)时政(zhèng)治协议，就涉及(jí)430亿(yì)欧元(yuán)补贴的《The EU Chips Act》最终(zhōng)版本达成一致。法案目(mù)标是到2030年，欧盟拟动用430亿欧元资(zī)金提振(zhèn)半导(dǎo)体行业，以将欧盟(méng)占全(quán)球(qiú)半导体制(zhì)造市场的(de)份额从10％提升至至少(shǎo)20％；大幅(fú)提升芯片制造(zào)工艺(yì)，建立(lì)欧盟的半导体供(gōng)应链，并与美国和亚洲(zhōu)同行竞争(zhēng)。

　　4月20日，美国众议院议(yì)长麦卡锡表示(shì)，正在推出一份(fèn)债(zhài)务上限相关立法措施。白宫(gōng)需要开始就债务(wù)上限进行谈判；众议(yì)院共(gòng)和(hé)党(dǎng)希望提高(gāo)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)并(bìng)削(xuē)减支出；正在推出一份债务上限(xiàn)相(xiāng)关立法(fǎ)措施；债务(wù)法案将设法(fǎ)收回(huí)未(wèi)使用的防疫资金用于日常开支；法案将减少对国税局的(de)拨款，并结束绿色(sè)产业补贴措(cuò)施。

　　4月20日，美国(guó)财政部(bù)长耶(yé)伦就(jiù)中美关系发表讲(jiǎng)话(huà)，表明(míng)美国无意与中国脱(tuō)钩(gōu)，但(dàn)未来仍将强(qiáng)调“国家安全”。耶伦宣称(chēng)，任何与中(zhōng)国脱(tuō)钩的(de)努力都将是“灾难性的”，美(měi)国寻求与中国建(jiàn)立“建设性和公(gōng)平的经济关(guān)系”。但“当美国利益受到威胁时”，美(měi)国将坚定(dìng)地捍卫国家安全(quán)，即使(shǐ)以(yǐ)牺牲中美关系(xì)为代价。在国际关系(xì)中(zhōng)，耶伦表示美(měi)中两国(guó)有必要“坦诚讨论(lùn)棘(jí)手问题”，比(bǐ)如帮(bāng)助面临(lín)债务(wù)问(wèn)题的新兴(xīng)市场和发(fā)展中国家等。

　　三、国内观察(chá)

　　3.1上(shàng)游：原(yuán)油、铜价(jià)环比上涨

　　原(yuán)油价格(gé)环比上涨，环(huán)比由负转正。2023年4月以来，WTI原油价(jià)格环比上涨10.06％，环比由负转正，由上月的-4.54％转正(zhèng)为本月的(de)10.06％，最新(xīn)月度均价(jià)为80.75美(随性是什么意思，女人随性是什么意思měi)元/桶。布(bù)伦特原油价(jià)格环比上涨7.14％，环(huán)比由负转正，由上月的-5.18％转(zhuǎn)正(zhèng)为本月的7.14％，最新月度均价为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价(jià)环比上涨(zhǎng)，铜、铝库存同(tóng)比下降。2023年(nián)4月以来(lái)，铜价(jià)环比(bǐ)上涨0.86％，环比由负转(zhuǎn)正，由(yóu)上月的-1.33％转正(zhèng)为(wèi)本(běn)月(yuè)的0.86％，库存同比(bǐ)下降(jiàng)51.71％，降幅相对(duì)上月扩大44.13个百分点。铝价(jià)环比(bǐ)上涨2.25％，环(huán)比由(yóu)负转正，由上月的-5.26％转(zhuǎn)正为本月的2.25％，库存同比下降(jiàng)10.57％，降幅缩窄15.36个百(bǎi)分点。

　　3.2中游：水泥价(jià)格指数环比上(shàng)升，螺(luó)纹钢(gāng)价(jià)格(gé)环比下跌，库存(cún)同(tóng)比下降

　　水泥价格指数环(huán)比上升(shēng)。4月以来，全国水泥价(jià)格(gé)指数环比上涨2.27％，增幅(fú)缩(suō)小(xiǎo)0.92个百分点。华(huá)北、东北、华东、中(zhōng)南(nán)、西北以及西(xī)南各(gè)区(qū)价格指数环比(bǐ)分别为(wèi)：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以(yǐ)及3.80％。

　　螺(luó)纹钢(gāng)价(jià)格环比下跌(diē)，库存同比下降，钢坯(pī)库(kù)存同比上涨。2023年4月以来，螺纹(wén)钢(gāng)价(jià)格环(huán)比由正转负，环比(bǐ)由上月的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢(gāng)库存同比下降15.42％，跌(diē)幅相对(duì)上(shàng)月缩窄3.26个百(bǎi)分点(diǎn)。钢坯库存同比上涨64.88％，增幅缩小157.85个百分点。

　　3.3下游：商品房(fáng)成交面(miàn)积增幅缩窄，猪价菜价下跌，水果价(jià)格上涨

　　商(shāng)品(pǐn)房成交面积增幅缩窄(zhǎi)。2023年4月以来，商品房成交(jiāo)面积上涨64.71％，增幅(fú)缩窄12.17个(gè)百分点(diǎn)。其中，一线、二线(xiàn)、三线(xiàn)城市商品房成交面积(jī)同比(bǐ)分(fēn)别为：97.11％、59.75％以(yǐ)及36.2％，同(tóng)比变动幅度分(fēn)别(bié)为36.86、-6.71以及-117.7个百分点。

　　土地成交面(miàn)积跌幅收窄。2023年(nián)4月(yuè)以来，百(bǎi)城土地供应面积同比(bǐ)增(zēng)速(sù)为(wèi)5.80％，上月为-12.02％；土(tǔ)地成交(jiāo)面积同(tóng)比增速为-0.12％，上(shàng)月为-13.41％；土地成交溢(yì)价(jià)率(lǜ)为5.50％，较上月(yuè)上(shàng)涨1.99个百分点。

　　猪肉、蔬(shū)菜价格(gé)下跌，水(shuǐ)果价格(gé)上涨。2023年(nián)4月以(yǐ)来，猪肉价(jià)格环比下跌5.08％至(zhì)19.54元/公(gōng)斤，跌幅相对(duì)上月(yuè)扩(kuò)大2.6个百分点(diǎn)。蔬菜(cài)价格环比下跌8.22％至(zhì)4.89元/公斤，跌幅缩窄0.55个百分点。水果价格环比上涨(zhǎng)0.14％至(zhì)7.89元/公(gōng)斤，增幅缩(suō)小4.54个百分(fēn)点。

　　乘用车日均零(líng)售销量(liàng)增(zēng)幅(fú)扩大。4月以来，乘(chéng)用车日均(jūn)零售销量同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加17.39％，增幅扩大(dà)16.26个百(bǎi)分点(diǎn)。批(pī)发销(xiāo)量同比增加15.64％，增(zēng)幅(fú)扩大8.26个(gè)百分(fēn)点。

　　3.4流动性：货币(bì)市场利率趋势分化，国债利率普遍下(xià)行

　　货币市场利(lì)率趋势分化，国(guó)债利率普遍下行。2023年4月以来，R001较上(shàng)月末下行36bp至(zhì)2.29％；R007较上(shàng)月(yuè)末下行(xíng)120bp至2.51％；DR001较上月末上(shàng)行46bp至(zhì)2.27％；DR007较上月末下行(xíng)12bp至2.27％。一年(nián)期国债(zhài)利(lì)率(lǜ)较上月末下行8bp至2.19％。十年期国债利率较上(shàng)月末(mò)下行2bp至2.83％。一年期AAA+企业债利率较上月(yuè)末下(xià)行3bp至(zhì)2.7％。十年期AAA+企业债利(lì)率较(jiào)上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国(guó)内政(zhèng)策(cè)：发(fā)改委强调提振消费持续回(huí)升的动力；国资(zī)委强调着力发展战略性新(xīn)兴产业

　　4月19日，国家发展改革委举行4月份新闻发布会，强(qiáng)调(diào)要提振消费(fèi)持(chí)续回(huí)升的动(dòng)力。接下来将重点(diǎn)做好四方面工作：一是，研究起草(cǎo)关于恢复和扩大消费的政策文件，围(wéi)绕大宗消(xiāo)费、服务消费(fèi)、农(nóng)村消费等重点领(lǐng)域；二是，下大力(lì)气稳定汽车消费(fèi)，大力推(tuī)动新能源汽(qì)车下乡(xiāng)；三是，会同有关方(fāng)面优化(huà)就业(yè)、收入分配(pèi)和(hé)消费全链(liàn)条良性循环促进机(jī)制(zhì)；四是，研究制定关于营(yíng)造(zào)放心消费环境的(de)政策(cè)文件。

　　4月(yuè)19日，国资(zī)委党(dǎng)委召开扩(kuò)大会(huì)议，强(qiáng)调推动国(guó)资央企着力发展(zhǎn)实体(tǐ)经济特(tè)别是战略性(xìng)新兴产业。会议认为，要更好推动国资央企在中国式现代化新征程中走在前列，着(zhe)力提(tí)升科技(jì)自立自强水(shuǐ)平，提升(shēng)自(zì)主(zhǔ)创新能力(lì)；着力发展(zhǎn)实体经济特别是(shì)战略性新兴产(chǎn)业，加(jiā)快推进现(xiàn)代化产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系建设；抓好(hǎo)新一轮(lún)国企(qǐ)改革深化提(tí)升行动组(zǔ)织实施，高水(shuǐ)平(píng)参与共建“一带一路”。

　　4月20日，工(gōng)信部举办发布会介(jiè)绍一季度工业和信息(xī)化发展状况，表示下一(yī)步将制(zhì)定实施重(zhòng)点行业稳(wěn)增长的工(gōng)作方案。一是营造(zào)良好(hǎo)产业发(fā)展环(huán)境，落实落细稳增长(zhǎng)政(zhèng)策举措，抓(zhuā)实抓细部省协作(zuò)、部门协同；二是推动出口(kǒu)保稳提(tí)质，加大(dà)对制造(zào)业外贸(mào)企业的(de)支持力度，配合有关部门(mén)落实好稳外贸(mào)政策举措；三是促进内需(xū)加(jiā)快(kuài)恢复，以(yǐ)高(gāo)质量供给促进消费；四是持续增强(qiáng)发(fā)展动(dòng)能(néng)，加快战(zhàn)略性新兴产业(yè)的(de)创新发展。

　　四、财经日(rì)历

　　五、风险(xiǎn)提示

　　国内经济(jì)恢复力度不及(jí)预期；海外需(xū)求(qiú)超预(yù)期回落。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 随性是什么意思，女人随性是什么意思