私募(mù)基金运作即将迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投(tóu)资基金业协会(huì)（下称(chēng)中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备(bèi)案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年(nián)末，中基协(xié)已(yǐ)登记私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策(cè)略(lüè)逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和(hé)场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场重要的机构(gòu)投(tóu)资者(zhě)之(zhī)一。中基协结(jié)合私募(mù)证券投资基(jī)金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私募证券投资(zī)基金运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环节提出了(le)规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集(jí)及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及(jí)存(cún)续(xù)规模不(bù)得低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发(fā)布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套(tào)指引，进一步(bù)明确了(le)私募登(dēng)记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规(guī)模(mó)不低(dī)于1000万元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热(rè)议的(de)是，基金合同中应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导致净值(zhí)变(biàn)化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证券(quàn)投资(zī)基金进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接(jiē)《备(bèi)案(àn)办法》募(mù)集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的(de)私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基金(jīn)开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于(yú)每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应(yīng)当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金管理人(rén)提(tí)升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的(de)资(zī)金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募集(jí)基(jī)金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所(suǒ)投资(zī)的私募(mù)证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资(zī)除公开募(mù)集基金以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标(biāo)开展衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交易异(yì)化为股(gǔ)票、债(zhài)券等(děng)场(chǎng)内标(biāo)的的(de)杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不适(shì)格投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资(zī)基金在交易系统安(ān)全(quán)、异常(cháng)交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对私募(mù)证券(quàn)投资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露(77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模(mó)私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和(hé)私募(mù)证券投资(zī)基金信息(xī)报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以(yǐ)上私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)定期开展压(yā)力(lì)测试、建立风险准备(bèi)金(jīn)制度等(děng)。具(jù)体来看(kàn)，同(tóng)一实(shí)际控制人(rén)控制的私募(mù)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季(jì)度(dù)至少(shǎo)进行(xíng)一次压力测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力(lì)制定(dìng)并持续更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案，明确(què)预案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)禁止通道业务，私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当对投资(zī)者资金来源(yuán)的合规性进(jìn)行审(shěn)查(chá)，不得由投(tóu)资者或其指定第三方(fāng)下(xià)达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金(jīn)融机(jī)构资产(chǎn)管理产品以及其(qí)他私募(mù)基金提供(gōng)规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期(qī)货日报记(jì)者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资金方的(de)投放(fàng)偏好回到策略表现及(jí)管理人(rén)的整体运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这将更(gèng)有利(lì)于行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私募证券投资(zī)基金(jīn)按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求(qiú)执(zhí)行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利空间，对(duì)存(cún)量(liàng)基金针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的(de)整(zhěng)改给予充(chōng)分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要(yào)求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期(qī)，新增投(tóu)资活动(dòng)获得须(xū)符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资(zī)集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资(zī)要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金(jīn)新募集(jí)的投(tóu)资(zī)者要求设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金(jīn)发生基金合同变(biàn)更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023中无固(gù)定存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期(qī)，以促进目前存量永(yǒng)续(xù)基金限期整改。

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