四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín双修是指什么意思，双修是怎么进行的)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民(mín)币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而(ér)动(dòng)全身，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息(xī)息(xī)相关。那(nà)么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更(gèng)多是(shì)对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提到(dà双修是指什么意思，双修是怎么进行的o)，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了(le)这一(yī)市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活(huó)期和(hé)定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知存(cún)款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水平(píng)均(jūn)创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)双修是指什么意思，双修是怎么进行的方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷(dài)款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的(de)股(gǔ)票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的货币政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复(fù)苏(sū)，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压(yā)力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适(shì)度(dù)货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介(jiè)于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵(líng)活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通(tōng)知存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融(róng)资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过(guò)程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生(shēng)息，特(tè)别(bié)是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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