银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购方担心(xīn)承(chéng)担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由(yóu)美(měi)国联邦存(cún)款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是(shì)否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库(kù)存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)收跌(diē)近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制第(dì)一(yī)共和(hé)银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统(tǒng)危机以(yǐ)及(jí)由(yóu)此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(x物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖iān)，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的(de)通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格(gé)指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济(jì)减速不至于引发美(měi)联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史上美(měi)联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系(xì)统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席(xí)宏观(guān)分析师(shī)赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国(guó)通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水平进一(yī)步回落多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一(yī)方是(shì)安联环球投(tóu)资和西部信托等(děng)公司认(rèn)为，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行的(de)政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但在2月(yuè)还(hái)是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和(hé)反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一(yī)点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了十(shí)年的去(qù)杠杆(gān)，本(běn)身资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一是(shì)按(àn)照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了(le)一个(gè)激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产难(nán)以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的(de)操(cāo)作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究(jiū)所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前(qián)一(yī)晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析(xī)师(shī)何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看多需求(qiú)修复的(de)情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大(dà)部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是(shì)部(bù)分下游加工企业订(dìng)单(dān)难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环(huán)境(jìng)并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时(shí)国内劳(láo)动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格(gé)出现回(huí)调并(bìng)不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中(物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能(néng)有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示(shì)，价(jià)格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货(huò)上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势(shì)也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而(ér)不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是(shì)持(chí)中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映(yìng)市(shì)场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的波(bō)动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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