2022年是(shì)国(guó)内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的(de)利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归(guī)母净(jìng)利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ50克有多少参照物图片，50克有多少参照物)业(yè)利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之(zhī)同步(bù)的(de)是(shì)上市企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长550克有多少参照物图片，50克有多少参照物7.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年(nián)毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升(shēng)，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运(yùn)行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规(guī)模(mó)效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发(fā)式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备(bèi)行业(yè)不(bù)同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出(chū)货量达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设备全(quán)球累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位(wèi)走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的(de)改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协会硅(guī)业分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助(zhù)。

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