原(yuán)本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又一次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业(yè)主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒企业(yè)营(yíng)收总泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫(yì)情后首个春节(jié)动销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白(bái)酒(jiǔ)造成了(le)不可(kě)忽视的影响，穿(chuān)透最新的(de)业绩来(lái)看，头部酒企的抗压(yā)能力(lì)足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业结构性增(zēng)长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒品牌(pái)难(nán)以望其(qí)项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业(yè)的(de)一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会(huì)公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的表现之一是(shì)优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销(xiāo)量已经连续多(duō)年(nián)下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的业态(tài)促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)成(chéng)为(wèi)产(chǎn)业经(jīng)济增(zēng)长的主要动力(lì)。年报显示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基(jī)本保(bǎo)持了两位数增长，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前(qián)六就(jiù)贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的(de)多(duō)元化(huà)，对(duì)于中国白酒的复兴是(shì)一个非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长的另一(yī)个特征是，在过去取得了稳定增长和快(kuài)速(sù)发展的企业，基(jī)本(běn)形(xíng)成了(le)中高端驱动增长的发(fā)展模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一如(rú)既往强势以外，其中(zhōng)高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而同都在(zài)进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩(kuò)产推动(dòng)了各酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利用自身(shēn)的(de)品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非(fēi)名(míng)酒市场，而(ér)基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相(xiāng)比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利(lì泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗)润累计(jì)增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是(shì)老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家(jiā)基础上新(xīn)增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级(jí)梯队，都是在各自省内有一定(dìng)话(huà)语(yǔ)权、有较大市场(chǎng)规模、省外(wài)市(shì)场开(kāi)拓(tuò)良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也推动了(le)二级梯队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒企分化(huà)加剧，要(yào)么(me)像古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台(tái)一般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现金流的下(xià)降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报(bào)中(zhōng)表(biǎo)示是(shì)因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子(zi)，在省内(nèi)“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率(lǜ)低(dī)于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能(néng)力(lì)，但透过年(nián)报，白(bái)酒的高库存更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况亦能一定(dìng)程度(dù)上(shàng)反映当(dāng)前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同(tóng)负(fù)债(zhài)整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的合同负债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年(nián)一季度末，总体(tǐ)合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发(fā)展研究院专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我们(men)发现(xiàn)整个市场除了(le)茅台供不应求以外(wài)，其他产品都存在(zài)价格倒(dào)挂现象，这说(shuō)明(míng)除(chú)茅(máo)台以外(wài)社会(huì)库存很大，对白酒发展来(lái)说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半(bàn)年(nián)中秋节(jié)后有望成为酒业(yè)重(zhòng)回正(zhèng)轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法(fǎ)，他认为，随着国(guó)家经济面的(de)恢(huī)复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是(shì)区域(yù)中(zhōng)小企业仍然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈(tán)到，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库存量不到一个(gè)月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能过剩是不(bù)争的事(shì)实，未来仍然(rán)是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即(jí)使(shǐ)是疫情后(hòu)消费场景大(dà)规模恢复的前提下(xià)，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行(xíng)业(yè)各环节都在努力，其中最关键(jiàn)的(de)是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企(qǐ)年报中(zhōng)销售(shòu)费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂(guà)恢复得(dé)快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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