2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但(dàn)行业(yè)内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价(jià)与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游企业(yè)来(lái)说意(yì)味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院统计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的企(qǐ)业

重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么pan id="addnextpagelinkbegin">

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是(shì)源于供不(bù)应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么)游的头部企业(yè)代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提(tí)及(jí)量价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年(nián)累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变(biàn)器(qì)在(zài)全(quán)球主流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下(xià)行趋(qū)势，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对(duì)上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年(nián)一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的(de)局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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