上(shàng)市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一(yī)起退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触(chù)及退(tuì)市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券(quàn)和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎(hū)意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可(kě)转债及其他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的(de)认知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的(de)路径依(yī)赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置(zhì)比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明(míng)确可(kě)转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规(guī)则制度(dù)上的(de)短板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市(shì)场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包(bāo)括可(kě)转债在内的(de)投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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