大(dà)家周末好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进(jìn)入最高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一(yī)数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源(yuán)后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布后，这些合(中国飞机事故率是多少hé)约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区(qū)间(jiān)（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们(men)一(yī)直坚信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧(yōu)的缓解(jiě)降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分化。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均大于(yú)油化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅(fú)度不(bù)大(dà)的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机在期(qī)货(huò)市(shì)场(chǎng)的(de)影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹(jì)象(xiàng)。”高(gāo)明宇如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工市场而言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需(xū)求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢(huī)复(fù)情(qíng)况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全球需求同比增(zēng)加(jiā中国飞机事故率是多少)220万桶/日(rì)，主要(yào)来(lái)自于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油(yóu)化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还(hái)是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议(yì)将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”中国飞机事故率是多少高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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