近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基(jī)金二(èr)期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐(lè)生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不(bù)只是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)主要从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看产品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为(wèi)IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级(jí)由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子(zi)在生产电子级(jí)磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年(nián)食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给可口可(kě)乐公司的(de)磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计(jì)差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人(rén)对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是指公司(sī)发生的(de)与经营(yíng)业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务(wù)相关(guān)，但由于其(qí)性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿(yì)元(yuán)降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)长与主营业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路(lù)客户(hù)的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高(gāo)的(de)集成电路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)持(chí)续提升(shēng)，且(qiě)公司根(gēn)据部分产品原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来(lái)是否(fǒu)还能(néng)持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其直(zhí)接持(chí)有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有上(shàng)会(huì)结果(guǒ)的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合(hé)合信息和(hé)先正达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的(de)企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经(jīng)常性关(guān)联(lián)采购主要(yào)系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材(cái)料的关联(lián)采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例(lì)分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫(liú)关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其(qí)控(kòng)制的(de)其他公(gōng)司(sī)主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度的(de)业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅(fú)降(jiàng)低，主(zhǔ)要(yào)是(shì)受市场供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年(nián)下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续(xù)下跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中(zhōng)谈(tán)及(jí)湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年第(dì)一(yī)季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量(liàng)数据不太好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断湿电子(zi)化学(xué)品相关(guān)收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原(yuán)因是(shì)赵(zhào)勇(yǒng)交易兴(xīng)发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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