上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市(shì)却是(shì)个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债(zhài)券(quàn)和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退市，零(líng)违约历(lì)史或(huò)将被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债(zhài)退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行(xíng)的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了(le)可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革(gé)的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没(méi)有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估(gū)值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时(shí)，应(yīng)远离(lí)正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的(de)标的(de)。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的(de)退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信用评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不(bù)通了，一些规则制度上的(de)短板不厦门是几线城市呢厦门是几线城市呢>能视(shì)而(ér)不见了(le)。各(gè)市场(chǎng)参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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