作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月(yuè)份行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音居民消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看(kàn)，食(shí)品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带(dài)动旅(lǚ)游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国(guó)内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结束(shù)自(zì)去(qù)年(nián)底(dǐ)以来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充足(zú)的(de)影响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均处于正常波(bō)动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关(guān)注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中(zhōng)央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要(yào)矛盾。

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