作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统(tǒng)计局小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足以及消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需(xū)求(qiú)带动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以(yǐ)及国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制(zhì)品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行(xíng)业(yè)价格结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分(fē小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了n)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持(chí)续释(shì)放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今(jīn)年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均处于正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经济的主要(yào)矛盾。

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