银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻(wén)分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来(lái)的日子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制第一(yī)共和(hé)银(yín)行从美联(lián)储(chǔ)取得(dé)融(róng)资(zī)的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如(rú)何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依(yī)旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金(jīn)价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门(mén)资(zī)产负债表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的(de)影响大(dà)约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经(jīng)验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)当前美国(guó)商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国(guó)银(yín)行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来(lái)看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性(xìng)非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个(gè)通胀水平(píng)预测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全球知名(míng)机构的基(jī)金经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其(qí)他央行(xíng)的(de)政(zhèng)策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数下(xià)降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大(dà)概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民利(lì)息支出占(zhàn)可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的(de)美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下(xià)行的(de)环境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个(gè)相(xiāng)对健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门(mén)的(de)需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部(bù)门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)又很快(kuài)，所以不至于(yú)出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近(jìn)美联储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提(tí)前(qián)流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美(měi)银(yín)行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大(dà)幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前(qián)宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球经济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使(shǐ)得(dé)加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不得(dé)不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美(mě凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗i)联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的(de)大(dà)部分品种还在区间运行，除(chú)了(le)锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单(dān)难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳(láo)动(dòng)节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险，价(jià)格出现(xiàn)回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也是近段时(shí)间对(duì)利(lì)空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去(qù)也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大(dà)，但也(yě)没能(néng)有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息(x凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗ī)已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一(yī)致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)结果导向很可(kě)能(néng)使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较确(què)定的，需(xū)求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色(sè)板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关(guān)系(xì)以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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