金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没(méi)有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基(jī)石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白(bái)酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速(sù)在(zài)下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的(de)广告支出。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向(xiàng)东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商(shāng)的日(rì)子(zi)越来越难(nán)，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的(de)米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和(hé)好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的(de)吴向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国(guó)人(rén)的(de)福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南(nán)省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进(jìn)入(rù)销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭(lǐng)，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未消化，区(qū)域(yù)酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端的(de)恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市公司业(yè)绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和进(jìn)一步(bù)分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋(qū)势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供需(xū)的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口从农村转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯变了(le)，导致未来(lái)升级(jí)空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖量至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡(dù)未(wèi)来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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