5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是(shì)否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏(sū)确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来(lái)看雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出(chū)并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度(dù)并(bìng)不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗rong>医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新(xīn)闻发布(bù)会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移(yí)，不断提(tí)高(gāo)县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技(jì)术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等(děng)多种形(xíng)式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研(yán)发能(néng)力(lì)。

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