昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都(dōu)需要(yào)判(pàn)断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的(de)一次蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗ong>

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了(le)，而我们(men)很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度(dù)是股(gǔ)票的净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分(fēn)业务的(de)收(shōu)益(yì)今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去(qù)6个月(yuè)左右的(de)时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经(jīng)常被(bèi)视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)的成功归(guī)功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的(de)工作，但他(tā)还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不(bù)会(huì)将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不(bù)担(dān)心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印(yìn)钞很容(róng)易(yì)，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日(rì)本实施(shī)的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下(xià)，我国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的(de)公(gōng)告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也(yě)刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依(yī)旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季(jì)猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提(tí)前(qián)透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压(yā)力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。