金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是(shì)出于何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并(bìng)没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮(lún)投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高(gāo)端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按(àn)2021年收入(rù)晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好计算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的(de)操盘手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的(de)一(yī)个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商(shāng)的日(rì)子越来(lái)越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足(zú)主教练的米卢誉为神(shén)奇(qí)教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一(yī)天能发(fā)出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华(huá)致(晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好zhì)酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交(jiāo)易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销(xiāo)量负(fù)增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在(zài)疫(yì)情场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到(dào)更强(qiáng)的动(dòng)力，仍(réng)然(rán)在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上市公司(sī)业(yè)绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个(gè)矛(máo)盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基(jī)数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价格带(dài)白酒节前和(hé)节后的(de)终端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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