核(hé)心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的(de)不确(què)定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安全韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字边际为投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期(qī)持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利(lì)收(shōu)入作(zuò)为绝对(duì)收益(yì)，另一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司估(gū)值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期(qī)持(chí)有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的(de)不确(què)定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块(kuài)为代(dài)表的(de)高(gāo)股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定(dìng)的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大(dà)行最(zuì)高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红(hóng)的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资(zī)产重定价的(de)情韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字况(kuàng)下(xià)能够保持(chí)正(zhèng)增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成(chéng)本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息(xī)差(chà)预计会在(zài)下半年(nián)提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xí韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字ng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的(de)配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错(cuò)的表现，国(guó)资持(chí)股比(bǐ)例(lì)和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附(fù)加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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