公募基金交易结算模(mó)式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结算模(mó)式和券(quàn)商结算(suàn)模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行的易(yì)方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的(de)推出也(yě)吸引了(le)行业各方(fāng)目光，据(jù)业内(nèi)人(rén)士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其(qí)他券(quàn)商、基金公司也在关注研(yán)究(jiū)这一新的模式(shì)，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看来，目前(qián)基金结(jié)算模式迎来新(xīn)时(shí)代(dài)。券商结(j吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市ié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度(dù)的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模(mó)式是最早出现也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结(jié)算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后(hòu)由试(shì)点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日(rì)成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年(nián)持有(yǒu)期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而目前正在发行的易(yì)方(fāng)达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方达两(liǎng)家(jiā)基(jī)金公司与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广发证券(quàn)是(shì)率(lǜ)先有落地基(jī)金产品的(de)券商(shāng)，据了(le)解，其他券商(shāng)也在(zài)积(jī)极研究这(zhè)一新的业务(wù)。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道(dào)基(jī)金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管(guǎn)银行进行结(jié)算(suàn)，在(zài)这种(zhǒng)模式(shì)下，资金(jīn)存放在(zài)托(tuō)管银行(xíng)的托管账户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到证券公司。这也(yě)成为类(lèi)QFII模式的与一般(bān)券(quàn)结(jié)模式的(de)最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金(jīn)集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账户(hù)无(wú)需(xū)实(shí)际上的(de)银证转账存(cún)入资金，每个交(jiāo)易(yì)日基金公司采用申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资(zī)金的(de)方(fāng)式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的交易额度每(měi)日滚动计(jì)算产品资(zī)金账户虚头寸资金余(yú)额(é)，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场内交易通过经纪(jì)券(quàn)商完(wán)成，仍然保留(liú)了原先券(quàn)商(shāng)交易结算模式的交(jiāo)易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结(jié)算由托管(guǎn)行完成，解决了(le)部分托管行(xíng)比(bǐ)较关(guān)注的托管资金(jīn)归属保管问题，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)调(diào)动(dòng)了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基(jī)金与证券公司(sī)结算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方(fāng)差(chà)异化的需求(qiú)，也印证了券商财富管理转型已经进入更加成熟和(hé)高速发(fā)展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以(yǐ)有助于降(jiàng)低(dī)运(yùn)营风险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠道(dào)、基金(jīn)投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结(jié)算模式可以保证较好运(yùn)营效率带来(lái)的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾(gù)券商与基金公司(sī)的(de)商业(yè)利益深度(dù)捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化(huà)配置”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投资人(rén)提供更多(duō)的(de)交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式(shì)的创新(xīn)点(diǎn)，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无需三(sān)方存(cún)管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验资(zī)验券；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的商业模(mó)式(shì)创新

　　作为一种新的交易结(jié)算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过(guò)往的结算模(mó)式，公募基(jī)金采用类QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优劣(liè)势？也是(shì)投资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申(shēn)购赎回都通(tōng)过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投(tóu)资端业务(wù)也是通过券商完成，可(kě)以(yǐ)全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)，可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前(qián)端验资验券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代买(mǎi)市(shì)占率的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也(yě)有两方(fāng)面好(hǎo)处：一(yī)是，无(wú)需银证转账即可(kě)调整场内外(wài)资金分布，效率有所提(tí)升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了三方存管登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对(duì)于基金管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效(xiào)率与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算模式下无需银(yín)证(zhèng)转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资(zī)金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简化(huà)了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比托管(guǎn)人结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)加强了(le)交易前(qián)端验资(zī)验券功(gōng)能，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市用类QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要优(yōu)势归(guī)结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不(bù)是集中(zhōng)于原来的证券公司资金账户，仍然(rán)存放在(zài)托管(guǎn)行账户，实(shí)现的方式是需(xū)要将托管行和券(quàn)商(shāng)打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的步(bù)骤，解(jiě)决了普通券结模式下(xià)资金(jīn)分散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日(rì)常投(tóu)资运(yùn)作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账(zhàng)户之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方职责所在，以(yǐ)及(jí)完善(shàn)业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通(tōng)过交(jiāo)易交收分离，证券(quàn)公(gōng)司前端(duān)验资验券可(kě)有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的几点不足(zú)之处：一方(fāng)面(miàn)，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式一致，对投(tóu)资组合而(ér)言需(xū)按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结算备付金(jīn)与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下(xià)，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券商三(sān)方需每(měi)日确立场内/外(wài)资金(jīn)分(fēn)配比例。取决于投资组合交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部(bù)基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商(shāng)、银(yín)行(xíng)三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看，不少基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式的(de)关注度较高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动相应的合(hé)作(zuò)。不(bù)过(guò)，参与(yǔ)这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等(děng)问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部(bù)对(duì)这(zhè)一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操作上的障(zhàng)碍(ài)并不大。”一(yī)家基金公(gōng)司人士表示，这类业(yè)务具备一(yī)定吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托(tuō)管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券商双方的(de)销(xiāo)售力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模(mó)式会(huì)保持(chí)高度关注，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的(de)行业发(fā)展趋势。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式(shì)、托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资金(jīn)全(quán)额留存在托管账户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提(tí)高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用(yòng)券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)下的场内交(jiāo)易前端验资(zī)验券相(xiāng)关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但(dàn)券商和托(tuō)管(guǎn)行的(de)系(xì)统改动较大，如(rú)在系统直(zhí)连、账户(hù)管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清算等(děng)多个环(huán)节需要进行升级改造(zào)。

　　目(mù)前已经实(shí)现的模(mó)式来看，主(zhǔ)要(yào)是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有(yǒu)一些(xiē)银行(xíng)、券商对此也抱有(yǒu)积极(jí)态(tài)度，愿意(yì)布局(jú)此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三(sān)类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从(cóng)单(dān)一(yī)模(mó)式走(zǒu)向券商(shāng)结算(suàn)、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类(lèi)模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就(jiù)是银行托管人结算模(mó)式(shì)，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募(mù)基金结算(suàn)的(de)主流(liú)模(mó)式。这一(yī)模(mó)式是，基金管理人租用券商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参(cān)与人(rén)与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随(suí)着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善(shàn)及(jí)券商财富管理业务高速发(fā)展，券结(jié)模(mó)式(shì)自2021年(nián)迎(yíng)来爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立(lì)基金采用了券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全部基金(jīn)规模比(bǐ)重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模式(shì)，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的(de)调动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的(de)创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)业务高速(sù)发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的(de)指数(shù)型基(jī)金等(děng)产品类型上，券(quàn)结(jié)模(mó)式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基(jī)金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好(hǎo)券结模(mó)式的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券(quàn)商(shāng)结算模式在(zài)中小基金(jīn)公司中(zhōng)更加(jiā)普遍(biàn)。中小基金相对来说获(huò)得银行渠(qú)道的(de)营销支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动(dòng)券(quàn)商(shāng)和基(jī)金公司的(de)合作关系，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡(héng)的作用。以前是(shì)小公司为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基(jī)金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示(shì)，券商结算模式的发(fā)展，已经从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进入(rù)“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也(yě)从(cóng)“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为(wèi)“产品策略(lüè)与市场(chǎng)环境及需求的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会(huì)发生(shēng)分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司会受(shòu)益于这一发展变(biàn)化。

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