银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过(guò)多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人(rén)士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的(de)日(rì)子继续(xù)经营下(xià)去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日(rì)内跌(diē)幅快(kuài)速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于(y饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃ú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道(dào)。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美(měi)国银(yín)行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们(men)测算(suàn)当(dāng)前美国私人(rén)部(bù)门资产负(fù)债表受冲(chōng)击(jī)的(de)影响大约将在(zài)三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国(guó)地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会(huì)在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回(huí)落多(duō)少这一争论(lùn)，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于(yú)目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和(hé)收(shōu)入状况边(biān)际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了(le)十年(nián)的去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身(shēn)资产负(fù)债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是(shì)按照(zhào)历(lì)史经验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发(fā)风险偏(piān)好的中国(guó)这边(biān)的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和(hé)海外(wài)出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对(duì)危机的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的(de)全面下行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的(de)概(gài)率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确(què)定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危机蔓延(yán)的(de)担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行的直(zhí)接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得(dé)加息预(yù)期降低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美(měi)联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前(qián)的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份(fèn)的(de)高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种(zhǒng)市(shì)场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场(chǎng)就(jiù)会(huì)有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下(xià)而(ér)不(bù)是(shì)向上(shàng)。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对(duì)未(wèi)来(lái)一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和(hé)时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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