金融(róng)界4月(yuè)21日消息 自(zì)国家统(tǒng)计局4月11日发布3月份(fèn)物(wù)价数据(jù)后，近日(rì)关于所(suǒ)谓“通缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首(shǒu)席经济学家邢(xíng)自(zì)强今(jīn)天在(zài)CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策(cè)空间，无需(xū)担(dān)忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优(yōu)势

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏走过3个月，并且没有采取(qǔ)强刺(cì)激，更(gèng)多靠(kào)内生(shēng)动力(lì)，由于我们产能充裕，供给端恢复略(lüè)快于需(xū)求端，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于物价(jià)相对(duì)温(wēn)和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美(měi)发达国家举例，疫情之后货币政策强刺(cì)激，带来高通胀后果不得不(bù)进行加息，而矫枉过正的加(jiā)息过程又带来(lái)银(yín)行业(yè)震(zhèn)荡。在(zài)他看来，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可(kě)能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层(céng)提供(gōng)了充足的政(zhèng)策(cè)空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中国通(tōng)胀(zhàng)水平较低可以(yǐ)看(kàn)得更乐(lè)观一些，不必担心(xīn)中国会陷入长(zhǎng)期(qī)的需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也指出(chū)，这(zhè)也是一个滞后指标，不会率(lǜ)先好转，需要经济(jì)环(huán)境有明显改善、企业感到盈(yíng)利(lì)、订单有(yǒu)比较(jiào)强(qiáng)的转(zhuǎn)机(jī)，才(cái)会慢慢扩(kuò)张(zhāng)、扩产和招(zhā简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪o)聘。服(fú)务业率先复苏，就(jiù)业为什么也(yě)没有特别明显(xiǎn)改(gǎi)善？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经济(jì)修复阶段(duàn)，疫情(qíng)前正常年份服务业(yè)能创(chuàng)造800万个就业岗位(wèi)，但是21年(nián)、22年服务业(yè)只创造了100万(wàn)个岗位，两(liǎng)年加起来(lái)少创造了约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐形(xíng)的失业，现在服务业(yè)仅仅是恢(huī)复(fù)到(dào)2019年(nián)的水平，要恢复(fù)到原来的轨迹(jì)上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低(dī)迷是有原因的，跟感受到的(de)服务业在回升并不(bù)矛(máo)盾，“回升只是补上去年底的(de)坑，还没有回(huí)到(dào)潜在(zài)增速(sù)上(shàng)，只有回到(dào)潜(qián)在(zài)增速上(shàng)才(cái)能(néng)够逐步消化之前(qián)积压(yā)的潜(qián)在失(shī)业。”邢自强判断，服务性行业(yè)可能要(yào)逐季(jì)恢复，大概(gài)在(zài)今年底回到(dào)疫情前的增(zēng)长(zhǎng)轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷(fēn)强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公(gōng)布3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速(sù)双双回落，一季(jì)度新增贷款却创纪录，引发(fā)了关于通缩(suō)的讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领先(xiān)于经济数据，反映(yìng)出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月20简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪日(rì)下午(wǔ)，央(yāng)行(xíng)举行2023年一季度金融统(tǒng)计(jì)数据有关情况新(xīn)闻发布会。央行货币(bì)政(zhèng)策司司长(zhǎng)邹澜(lán)回应称，我国不(bù)存(cún)在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要合理看待(dài)，通缩一般具有物(wù)价水平(píng)持续(xù)负增长、货(huò)币供应(yīng)量持续下降的特征，且常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，与通(tōng)缩有明(míng)显区别。

　　近期(qī)的(de)物价回落(luò)是因为经济基本面和高基数等(děng)因素(sù)。邹澜进一步解释，一方面，供给能(néng)力较(jiào)强。在(zài)稳经济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢(huī)复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未消退，消费意愿尤(yóu)其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基(jī)数效应(yīng)也有所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去(qù)年3月(yuè)国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价(jià)格反季节上涨，也(yě)带(dài)来高基数扰动。货币信(xìn)贷较快增长与物价回落(luò)并存(cún)，本质上受(shòu)时滞影响。稳健(jiàn)货(huò)币政策注重从供给侧(cè)发(fā)力(lì)，去(qù)年以来支(zhī)持稳增长力度持(chí)续(xù)加大(dà)，供给(gěi)端见效较快。但(dàn)实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环(huán)节的效应传(chuán)导有(yǒu)一个过程，疫情反复扰动也(yě)使企业(yè)和(hé)居民信心偏弱，需求端存有时滞。总(zǒng)体看，金融数据(jù)领先(xiān)于经(jīng)济(jì)数据，实际上反映(yìng)出(chū)供需恢复不匹配的现状。

　　统计局(jú)：当前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶(jiē)段也(yě)不(bù)会出现通缩

　　4月18日一季度经济数(shù)据发布会(huì)上，国家统计发(fā)言人(rén)付凌晖就近期市场热议的中国经济是否会陷入通缩进行了回应。他(tā)表(biǎo)示，总的(de)来看，当(dāng)前中国经济没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩。从下阶段来看，物价(jià)会稳(wěn)步恢(huī)复，价格带动(dòng)会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基数较高(gāo)，国际大(dà)宗商品价格涨(zhǎng)幅较(jiào)高，再加上国内受疫情(qíng)影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低(dī)位，但这(zhè)不说(shuō)明通(tōng)货紧缩。随(suí)着下半年(nián)影响因素逐步(bù)消除(chú)，价格会回(huí)到一个合(hé)理水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商(shāng)经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并(bìng)不(bù)成(chéng)立，预计下半(bàn)年基数效应消退(tuì)后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中(zhōng)金公司(sī)称，“我们看到的是回(huí)暖(nuǎn)，而非通缩”，当前(qián)物(wù)价下降(jiàng)既不全(quán)面亦难(nán)持续，货币供(gōng)应创新高，经济已步入复(fù)苏(sū)。

　　华泰(tài)宏(hóng)观也指出，CPI可能低估(gū)了服务业(yè)和(hé)其他不可贸易品的通(tōng)胀(zhàng)。而作(zuò)为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可贸(mào)易品(pǐn)”，地价和房(fáng)价(jià)“再通(tōng)胀(zhàng)”是更广义(yì)的通胀(zhàng)走(zǒu)势(shì)最重要(yào)的风向标之一。华泰宏观(guān)认为，不论(lùn)是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资产(chǎn)负债表的边际变化(huà)而(ér)言，居民消费能(néng)力和(hé)购房(fáng)意愿在防疫(yì)政策(cè)优化后(hòu)都在(zài)修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到(dào)，一(yī)季度CPI走势并不(bù)满足央行对通(tōng)缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反(fǎn)常(cháng)，实(shí)则反映疫后复苏结构性特(tè)点。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观提到(dào)，当前的(de)物价(jià)下行(xíng)不(bù)是通缩(suō)，而是与(yǔ)基数效(xiào)应、前期非(fēi)经济政策对企业家(jiā)信心的冲击以及疫(yì)情后居民风险(xiǎn)偏好下降有关。当(dāng)前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融(róng)等指标反(fǎn)映经济恢复向好，并且呈现出服(fú)务业好于工业、内需恢(huī)复好于外需的特点。

　　国民(mín)经济研究(jiū)所副所长王(wáng)小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在货币(bì)增长大(dà)幅度超过经济增长的(de)情况下，所谓(wèi)“通缩”是(shì)个伪命题(tí)。货币走(zǒu)高，价格走低，这(zhè)不是(shì)通(tōng)缩，是产能过剩和消费需(xū)求不足抑(yì)制了价格上涨。这(zhè)种情况下货币扩张对促进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事(shì)无补，反而推高不良债务，加剧产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当(dāng)前“类通缩”复苏(sū)的本质是货币与有效(xiào)需求或(huò)供给的(de)不匹配，背(bèi)后(hòu)是居民与企(qǐ)业(yè)支出谨(jǐn)慎(shèn)、地(dì)产(chǎn)角色变化、海外市场转向(xiàng)三(sān)个原因。经济预期(qī)在经历(lì)一轮上(shàng)修与下修后，当(dāng)前宏观预期波动率再次抬(tái)升，国军宏观认为会持续至(zhì)5简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪月之后(hòu)，当(dāng)宏观预(yù)期波动率下降后，“类通缩”复苏环境延续(xù)，长端(duān)利(lì)率依然(rán)有小幅下行(xíng)空(kōng)间，权(quán)益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国海(hǎi)策略也指(zhǐ)出，通(tōng)缩环(huán)境下景气(qì)行业的(de)稀缺是促成(chéng)成(chéng)长牛(niú)的重要外部因素，物价水平的(de)回落(luò)多与有效需求(qiú)不足(zú)相关，在传统周期行业景气(qì)低迷的环(huán)境下(xià)，产业周期(qī)上(shàng)行的成长(zhǎng)行业优势凸显。

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