申万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的(de)是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发(fā)展的(de)重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前景广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科技类行业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)发(fā)现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高(gāo)，三方面因(yīn)素(sù)致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江(jiā只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了ng)波龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自(zì)主研发背(bèi)景下(xià)的高成长阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归母净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大(dà)的设计能(néng)力，公司(sī)得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业(yè)的存货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价(jià)表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数(shù)和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较(jiào)大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研(yán)发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要(yào)不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首款支(zhī)持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研(yán)发(fā)高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实现了(le)批(pī)量(liàng)销售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

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