财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业(yè)具(jù)备明显的(de)淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得(dé)投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮(liàng)色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营(yíng)收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市(shì)场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天场趋势(shì)不变，经过一段时(shí)间的(de)此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天为(wèi)“一(yī)超(chāo)多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业(yè)利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区(qū)的销售(shòu)权(quán)划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为(wèi)例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于(yú)产业(yè)链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成(chéng)本(běn)主要材(cái)料；下(xià)游终端议(yì)价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化(huà)转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提(tí)价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零(líng)售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提(tí)价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇(qí)”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当(dāng)。产(chǎn)品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)产品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端(duān)产品认(rèn)知度(dù)或接受度相对(duì)偏(piān)低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布(bù)局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续发展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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