昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国(guó)银(yín)行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球(qiú)金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波(bō)动(dòng)可能是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货(huò)过(guò)多(duō)的(de)情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的(de)收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被视为经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或(huò)者一(yī)年半就枯(kū)竭(jié)了。菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞p>

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦把通(tōng)胀(zhàng)的(de)精灵从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出(chū)来，就很难(nán)恢复(fù)，人(rén)们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷(mí)，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再(zài)度(dù)出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价(jià)格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日(rì)报记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘(pán)增加(jiā)，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节(jié)前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个(gè)节点，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于(yú)提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给市(shì)场带来(lái)比较明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三(sān)个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提(tí)前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收(shōu)储带(dài)来的情绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在(zài)菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不(bù)高，后续(xù)在收储加(jiā)持(chí)下(xià)，期(qī)价(jià)存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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