私募基金运作即(jí)将迎来(lái)更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资基金业(yè)协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券投资(zī)基金运作(zuò)指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资(zī)基金纳入(rù)统一规范，中基协(xié)实施登记备案(àn)以来，我国(guó)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业发展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记(jì)私(sī)募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券(quàn)投资基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资本市(shì)场重要的(de)机(jī)构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金行业实践，坚持(chí)规范发展和(hé)问(wèn)题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底(dǐ)线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募证券投资(zī)基金(jīn)运(yùn)作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对(duì)私(sī)募证券投资(zī)基金募集(jí)、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集及存续(xù)门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存(cún)续(xù)规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布了修订后的(de)《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募(mù)登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募证券基金(jīn)初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民币(bì)。此(cǐ)次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定(dìng)，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个(gè)交(jiāo)易(yì)日(rì)出现(xiàn)基(jī)金(jīn)资产净值低于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民币的(de)，该私募证券投资(zī)基金进入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模(mó)的基础上，增加(jiā)了存(cún)续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集(jí)资(zī)金(jīn)后再赎回的(de)方(fāng)式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私(sī)募(mù)生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动(dòng)性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每(měi)月(yuè)一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合同应(yīng)当(dāng)约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)提升专业投资能力(lì)，组合(hé)投资(zī)、分散风险，要(yào)求私募证券投资基(jī)金采取(qǔ)资产(chǎn)组合(hé)的方式(shì)进(jìn)行(xíng)投资。单只私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资(zī)于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部(bù)私募证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期(qī)存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外(小舞去掉所有衣服是什么样子的wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止多(duō)层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得(dé)通(tōng)过设(shè)置复(fù)杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他(tā)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金或者金融(róng)机(jī)构(gòu)发行的资产管理产品的(de)，应当(dāng)明确约定所投资(zī)的私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基(jī)金(jīn)以(yǐ)外的其他私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应(yīng)当(dāng)以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券(quàn)等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得为不适格投资(zī)者提供(gōng)通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要(yào)求方(fāng)面，要求私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全(quán)内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益(yì)优(yōu)先与公平交易原(yuán)则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金投(tóu)资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和私(sī)募证券投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体(tǐ)来(lái)看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末(mò)合(hé)计基金管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持(chí)续建立(lì)健(jiàn)全流(liú)动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的(de)风(fēng)险管理制度，每季度至少(shǎo)进行(xíng)一次压力测试。私募(mù)基(jī)金管理人(rén)应当结合(hé)市场状况(kuàng)和自身管理能力(lì)制(zhì)定(dìng)并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应(yīng)急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业(yè)务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行(xíng)审查，不(bù)得由投(tóu)资(zī)者或其指定(dìng)第三方下(xià)达投(tóu)资指令或(huò)者(zhě)自(zì)行负(fù)责投资运(yùn)作，不得为金(jīn)融机(jī)构、其他私募基金管理(lǐ)人(rén)，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产品以及其他(tā)私募基金提供规避投资(zī)范(fàn)围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管的(de)实(shí)际(jì)标准在向金(jīn)融机构管(guǎn)理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的(de)水平(píng)落实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及管理人(rén)的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政(zhèng)策(cè)监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也(yě)给(gěi)予(yǔ)了(le)过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存(cún)量基金针对不同情况提(tí)出差异化整改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的(de)整改给(gěi)予充(chōng)分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规(guī)模等触及底(dǐ)线要求(qiú)的(de)存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新(xīn)增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资(zī)活(huó)动获得须符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易等(děng)投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的(de)投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同小舞去掉所有衣服是什么样子的变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存(cún)续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金中(zhōng)无固(gù)定存续期限的(de)私募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合(hé)同，约定明(míng)确(què)的基金(jīn)存(cún)续(xù)期，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续基金限期整改(gǎi)。

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