银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一(yī)共和(hé)银(yín)行已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可(kě)能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能(néng)，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前(qián)一(yī)交(jiāo)易日的(de)跌势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求(qiú)低迷而(ér)减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思50个基点(diǎn)的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历(lì)史(shǐ)高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了(le)经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前(qián)美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不至于引发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国(guó)商(shāng)业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不(bù)会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事(shì)件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失(shī)控(kòng)的风(fēng)险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数(shù)降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续(xù)减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温(wēn)和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这(zhè)一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国(guó)居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的需求仍然(rán)十分(fēn)有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之(zhī)间(jiān)就是一个容(róng)易(yì)出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对(duì)全球经济的预(yù)期想要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共(gòng)振成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走弱 有(yǒu)色(sè)金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触(chù)发(fā)因(yīn)素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又(yòu)会使得加息(xī)预(yù)期降低。加九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思息预期降低后又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头(tóu)势(shì)头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的(de)强预期，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之(zhī)前(qián)的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现回调(diào)并不(bù)意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空(kōng)因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适(shì)当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数(shù)值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力提(tí)振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态(tài)，现(xiàn)货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的(de)市(shì)场预期(qī)过(guò)于(yú)一致，主流(liú)观(guān)点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很(hěn)可能使得(dé)加(jiā)息时(shí)间(jiān)或(huò)者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应(yīng)增加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的(de)关(guān)系以及可能突(tū)发的(de)风险事件上九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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