来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析(xī)研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预(yù)期。不过当前经(jīng)济(jì)恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延(yán)续(xù)，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发展要求，也没(méi)增量刺(cì)激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议(yì)首先强(qiáng)调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市(shì)场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度(dù)时的预期。但随后会议(yì)也提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的(de)阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困难(nán)鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度(dù)降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关(guān)键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的(de)合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐(yǐn)患(huàn)持(chí)续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式(shì)，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策(cè)效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的(de)方式激发高(gāo)质(zhì)量的(de)增长。所(suǒ)以会(huì)议(yì)指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营(yíng)。要下决(jué)心从根本上解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修(xiū)复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖去年12月会议的表述。对于政策(cè)的(de)要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化(huà)旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资放在更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济(jì)并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要(yào)夯实科技(jì)自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动(dòng)平台(tái)企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年(nián)最大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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