财(cái)联社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树(shù)开(kāi)花了！不(bù)仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分别是(shì)13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行(xíng)更是盘中刷(shuā)新历(lì)史最高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现央企投资价(jià)值促进央企估(gū)值回归”业务交流会(huì)暨(jì)国新央(yāng)企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一份(fèn)则是沪市金融(róng)业(yè)主题(tí)座谈(tán)会，其中“在服务(wù)中国式现代化中促进金融业估值提升和高质(zhì)量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段时期的热(rè)门词(cí)，尽管(guǎn)披上了(le)主题(tí)、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股(gǔ)市(shì)场对部分传统(tǒng)行业(yè)国央企的(de)严(yán)重低配(pèi)和低估。说(shuō)到A股的低(dī)估值、高分(fēn)红，银(yín)行为首的大金(jīn)融板块(kuài)首当其(qí)冲。上述(shù)5.11会议是为此前获(huò)批(pī)的央企(qǐ)股东(dōng)回报(bào)ETF发行预(yù)热，会议作用(yòng)显然(rán)被放大。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅(jǐn)是两份会议通(tōng)知的推(tuī)波助澜(lán)，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下(xià)，中特(tè)估(gū)银行概念获得(dé)资金的青睐(lài)。有了多重消息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大金融板(bǎn)块走强(qiáng)往往预示着(zhe)行情(qíng)的结束，这(zhè)一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位(wèi)受访人士指出，这(zhè)种单一(yī)衡量(liàng)逻辑(jí)可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块行进，从(cóng)去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现，中特估有望持续为投资(zī)者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满(mǎn)屏(píng)大涨(zhǎng)，中国银行、中信银(yín)行(xíng)、西安银行涨停，农(nóng)业银行(xíng)、民生银(yín)行、工商(shāng)银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为(wèi)的(de)大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行(xíng)板块大涨早已(yǐ)启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块(kuài)，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停(tíng)，近(jìn)5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场(chǎng)内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金(jīn)流动来看(kàn)，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收(shōu)盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量(liàng)飙(biāo)升超过(guò)14亿(yì)元，刷新近两(liǎng)年(nián)来的(de)最高。

　　对于(yú)银行股的大(dà)涨，市场早(zǎo)有预(yù)期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非(fēi)在5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部(bù)基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快(kuài)速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)等背景下，配合当前经(jīng)济(jì)弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季(jì)节，银行(xíng)股等来(lái)了久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日(rì)，自今年4月以来(lái)全市场(chǎng)42家上市(shì)银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新近两年(nián)来的最(zuì)高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入(rù)11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极度(dù)低水平、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观都是银行股上涨的逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁波(bō)银(yín)行和招商银行，其余(yú)银行均处于“破净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮估值(zhí)修复中(zhōng)，有(yǒu)市场(chǎng)人士指(zhǐ)出(chū)，中字头银(yín)行目标价估(gū)值最(zuì)保(bǎo)守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的估值位置(zhì)，当(dāng)前板块交易(yì)热度(dù)之下目(mù)标价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资(zī)产(chǎn)质量、让利(lì)实体经济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分(fēn)红和高(gāo)股息(xī)是银行(xíng)股相对于其他(tā)主题(tí)板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五(wǔ)年(nián)分红率基本(běn)稳(wěn)定在(zài)30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红符合价值(zhí)投资(zī)和长期(qī)投资需要。近年来国有大(dà)行(xíng)股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调(diào)仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度(dù)银行股占(zhàn)偏(piān)股(gǔ)型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基金银(yín)行ETF基(jī)金经理胡洁就(jiù)向(xiàng)财联社表示(shì)，高股息策略以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际可(kě)以为投(tóu)资(zī)者提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而(ér)基本面稳健、分红(hóng)率高而稳(wěn)定(dìng)、估值处于历史低位的(de)银行板块是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同(tóng)时，银(yín)行板块在一季度是业绩低点。随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，后(hòu)续(xù)业绩(jì)有望改善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量(liàng)化及衍生(shēng)品投资部基金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特(tè)估背景下的国内银行仍然具有较好的投资机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行(xíng)的(叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》line-height: 24px;'>叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》de)PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部(bù)分的银行估(gū)值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银(yín)行(xíng)的估值水平是偏低的(de)，本身就有(yǒu)比较大(dà)的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国(guó)企改革(gé)有望使得这(zhè)些问题得到改善，从而提(tí)高(gāo)银行的利润增速，持(chí)续修复(fù)估(gū)值(zhí)。

　　银(yín)行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市(shì)场行(xíng)情告一段落。对此(cǐ)，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景下(xià)去看金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不(bù)能简单(dān)做(zuò)出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)过去被当成行情结(jié)束的指标，其背(bèi)后通常潜(qián)意识(shí)映射包括不(bù)限于大金融爆发(fā)往(wǎng)往代表(biǎo)市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等(děng)。但(dàn)从当前的金融股走强来看(kàn)，市(shì)场表现并(bìng)不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板块近期大幅(fú)放量(liàng)，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的(de)板块，这一(yī)成交量与(yǔ)甚(shèn)至部(bù)分(fēn)中小市值板块成(chéng)交(jiāo)量相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融板块本次表(biǎo)现也不是单一的(de)，放(fàng)眼全市场，部(bù)分港口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石化(huà)等(děng)板块也表(biǎo)现较好，因此不能单一地以过去大(dà)金融上(shàng)涨作为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当(dāng)下较为极端(duān)的(de)交易(yì)结构容易(yì)被(bèi)表(biǎo)征为(wèi)市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行(xíng)情结构(gòu)差(chà)异巨大，建(jiàn)议不要单一映射(shè)分(fēn)析。

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