国(guó)内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不(bù)容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续(xù)加息(xī)25BP。在(zài)利(lì)好利空消息交织下(xià)，节后市场走势将(jiāng)如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是(shì)达成救(jiù)助协议以维(wéi)持该银行运营的希(xī)望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银(yín)行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一(yī)共和银行公布其第(dì)一(yī)季度(dù)存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该银行股价在(zài)接下来的两(liǎng)天内(nèi)下(xià)跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储(chǔ)的(de)官员(yuán)正(zhèng)在与其他(tā)银行(xíng)进行协调会议，为第(dì)一共(gòng)肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内(nèi)部审查报告(gào)中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难(nán)辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身(shēn)风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的(de)审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员(yuán)未能采取有力行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行(xíng)越(yuè)来(lái)越多的问题。美联(lián)储负责金融业监管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审(shěn)查员未(wèi)能充(chōng)分认(rèn)识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有(yǒu)多(duō)么不堪一击。他(tā)们的确发(fā)现了(le)风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点都和(hé)美(měi)联(lián)储监(jiān)管不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错(cuò)误(wù)部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融(róng)业(yè)改(gǎi)革普(pǔ)遍放(fàng)松了(le)对(duì)中等(děng)银行(xíng)的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现(xiàn)在(zài)降低标准、增(zēng)加复(fù)杂性，以及监管方式不(bù)够自(zì)信果断，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监(jiān)管。

　　美(měi)联储认为，其银(yín)行(xíng)业(yè)审查员已(yǐ)经确(què)定了(le)硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一(yī)大问(wèn)题——利率(lǜ)相(xiāng)关(guān)风险，但美联(lián)储(chǔ)自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前(qián)累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的(de)数(shù)据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开审查报(bào)告或警(jǐng)告，数(shù)量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年(nián)美联(lián)储忽视了范(fàn)围更广的(de)问题，比(bǐ)如(rú)该行多(duō)年来一直(zhí)突破内(nèi)部风(fēng)险限制，其采用(yòng)的流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利(lì)率(lǜ)相(xiāng)关风险(xiǎn)还(hái)被评(píng)为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新(xīn)审(shěn)查，适用(yòng)于资产超过千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试和流(liú)动(dòng)性要求，将重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和监管(guǎn)一(yī)家银行对(duì)利(lì)率(lǜ)流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需(xū)要(yào)对范围更广泛(fàn)的银行强化适用的标(biāo)准，联(lián)储(chǔ)应(yīng)考虑，让(ràng)更大范围的银行适用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁(xū)，重新评(píng)估，对于超(chāo)过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应(yīng)要(yào)求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行(xíng)的(de)资(zī)本(běn)要求更(gèng)好地匹配其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资(zī)本规划(huà)和风险(xiǎn)管(guǎn)理不(bù)足(zú)的(de)公(gōng)司(sī)，美联储可能(néng)增加(jiā)资本或流动(dòng)性的要求(qiú)，或者限制股票(piào)回购(gòu)、股息支(zhī)付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难(nán)声明

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间受(shòu)冬季风暴(bào)影响的(de)地(dì)区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明，他(tā)下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重(zhòng)风暴(bào)影响的地区提(tí)供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金可(kě)在(zài)成(chéng)本(běn)分担的(de)基(jī)础上提供(gōng)给州政府和符(fú)合(hé)条件的地方政府以及某些私人(rén)非营(yíng)利(lì)组织(zhī)，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原(yuán)则(zé)性协议

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和(hé)斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌(wū)克兰农(nóng)民的担(dān)忧。具(jù)体(tǐ)措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国(guó)撤回针对(duì)乌农产品的单边措施。从欧盟(m肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的éng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的(de)成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查(chá)。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通(tōng)过欧(ōu)盟通道出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经(jīng)济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商(shāng)务部最新公布(bù)的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前(qián)值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能(néng)源的(de)核心PCE物价(jià)指数是(shì)美联(lián)储青睐(lài)的(de)通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据再度(dù)印证了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大了(le)美联储5月再次加息的(de)可(kě)能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增(zēng)速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，上(shàng)述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国(guó)GDP折年数同比数据(jù)来看，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数据(jù)超预(yù)期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰(shuāi)退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的(de)尾(wěi)部效(xiào)应持(chí)续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑(huá)，一定(dìng)程度上削弱了美(měi)联储货(huò)币政策(cè)的紧缩预期，同时(shí)增加了下半(bàn)年美联储降息的预(yù)期。”中(zhōng)信建(jiàn)投期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他(tā)也表示，由(yóu)于(yú)反映核心(xīn)个人消费支出在内的一(yī)季度(dù)PCE通(tōng)胀数据(jù)持续上升，再加上(shàng)周五晚(wǎn)间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联(lián)储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多(duō)影(yǐng)响的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会(huì)议(yì)还需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓杰认为，当(dāng)前(qián)美联储货币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业危机的爆发(fā)以及一季度经(jīng)济的回落(luò)，美国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及下行压力(lì)已(yǐ)经持续增加，但是(shì)一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出(chū)核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来说(shuō)，这(zhè)意(yì)味(wèi)着进行政策选(xuǎn)择时不得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概(gài)率将会保(bǎo)持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍(bào)威尔表(biǎo)态(tài)或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏观(guān)风险的把(bǎ)控(kòng)，且(qiě)对(duì)未来加息(xī)的态度或将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作(zuò)出(chū)了充分(fēn)的计(jì)价。鉴于此(cǐ)次会议并无(wú)最新点阵图和(hé)经济(jì)展望公布，因此(cǐ)会议重(zhòng)点(diǎn)在于(yú)利率(lǜ)决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情(qíng)况(kuàng)，特别是能否出现“停(tíng)止加息(xī)”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布(bù)会上，需(xū)要重点关(guān)注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发(fā)的信贷收缩等方面(miàn)的观点论(lùn)述(shù)。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于商品市场(chǎng)还(hái)是权益(yì)市(shì)场而言(yán)，均(jūn)构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次美联储会议需要关(guān)注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联(lián)储是否(fǒu)会透露(lù)其(qí)愿意容忍更高(gāo)水平的通胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对于目(mù)前金融以及经济风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的(de)货(huò)币政策预期(qī)，比如是否透露下半年将降息(xī)或(huò)者不降息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回调(diào)，美(měi)债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派(pài)，那(nà)市场风(fēng)险偏好会(huì)再度上(shàng)升，美元指数(shù)预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当前(qián)市场对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计价较为充分(fēn)，预(yù)计(jì)加息结果不(bù)会引起市(shì)场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期交易依(yī)旧(jiù)不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要(yào)重点关注美联储声(shēng)明(míng)以及鲍威尔在记者会(huì)上对未(wèi)来政策(cè)路径的展望。“尤其是(shì)如果美(měi)联(lián)储意外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾向，则(zé)市场或将面临较大(dà)的冲击，相关风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来(lái)，欧美银(yín)行业风险事件(jiàn)溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱，市(shì)场对于美联储(chǔ)货(huò)币政策迅速转向的(de)乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体回调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在利(lì)多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美(měi)联(lián)储加(jiā)息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬而未决以及银行业风险事件余(yú)波反复(fù)，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元(yuán)化(huà)”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资(zī)产储备功(gōng)能(néng)，使(shǐ)得央(yāng)行“购(gòu)金潮”经(jīng)久不息(xī)。上述种种因(yīn)素均(jūn)对(duì)贵金属价(jià)格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素(sù)主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货(huò)币政策之(zhī)间的预期差，以及(jí)美国经(jīng)济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业(yè)市场尽管过热态(tài)势有所缓和，但无论是新增非农就业人(rén)数还是失业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间(jiān)，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反(fǎn)复(fù)，进而引发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议(yì)落地后(hòu)的(de)一段(duàn)时间(jiān)内，市场(chǎng)仍然会延续(xù)上述的(de)修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还(hái)需在更(gèng)多数据指引以(yǐ)及银(yín)行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此之(zhī)前预计仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的(de)乐(lè)观预期(qī)的修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二(èr)是全球贸易结算体系下(xià)美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定(dìng)的是美债实际(jì)利率的变化，但是最(zuì)近这种联(lián)系正(zhèng)在(zài)脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以及(jí)美元(yuán)结算体系的(de)变化使得贵金属获(huò)得(dé)了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结(jié)束，且近(jìn)期的表现也是易(yì)涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产(chǎn)配置(zhì)的角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行(xíng)以及欧美银(yín)行(xíng)业风险(xiǎn)带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预(yù)测，未能(néng)对贵金属形(xíng)成有力的(de)回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡(dàng)为(wèi)主，在基准假设下，贵金(jīn)属交易主线将回归通胀(zhàng)逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预(yù)期仍大(dà)幅领(lǐng)先(xiān)美联储的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期(qī)的(de)修正或(huò)将(jiāng)带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随(suí)着国(guó)内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏(hóng)观(guān)市场关键数(shù)据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时基本面因素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后(hòu)，市场(chǎng)将直面美联储5月利(lì)率决议落地，他预计美联(lián)储会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节(jié)后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会(huì)议(yì)等(děng)重要事件，加之银(yín)行业危机(jī)及债务上限问题悬而未(wèi)决，投(tóu)资者要防止(zhǐ)过分(fēn)押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵(guì)金属回(huí)落(luò)企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海外(wài)美联储会议这(zhè)一(yī)关键(jiàn)时间节点，投(tóu)资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属(shǔ)或(huò)将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给出(chū)的指引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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