4月美(měi)国就(jiù)业报(bào)告大超(chāo)预期(qī)，新(xīn)增(zēng)就业、失业率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博(bó)一致预(yù)期(qī)的+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至0.送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就业数据与此前(qián)超(chāo)预期的(de)ADP一(yī)致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出(chū)的(de)是，2月(yuè)和3月新增非农(nóng)就业合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业(yè)；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年(nián)份，或导致非农(nóng)就业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大不确定(dìng)。非农发(fā)布后，截至北(běi)京时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底(dǐ)降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指(zhǐ)数基本(běn)持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月美国非农数据(jù)点(diǎn)评(píng)

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮(liàng)眼，但或与季节(jié)性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预期（图(tú)1）。非农就业(yè)数据与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美国(guó)就业市(shì)场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要(yào)指出的是(shì)，2月(yuè)和3月新增非(fēi)农就(jiù)业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽(suī)超预期，但整体仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于(yú)以往年份（图2），或(huò)导致非农(nóng)就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较(jiào)大(dà)不确定。非农发(fā)布后，截至北京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体回升，其中商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相(xiāng)关行业新增(zēng)非农就业送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由(yè)3.3万人，占4月(yuè)新增就(jiù)业的13％，相(xiāng)对3月增(zēng)加(jiā)5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等(děng)新增就业均边际回(huí)升。商品相关行业就业边际(jì)改善，或(huò)反映制造(zào)业边际好转。例如，4月美国(guó)ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也(yě)边际回升(shēng)。4月服务业(yè)相关行业新增就业从3月的(de)18.2万上升至22万，但内部出现分化。其(qí)中，医(yī)疗保(bǎo)健和商(shāng)业服务新增就业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业(yè)较多的休闲酒店(diàn)业(yè)4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标指示，服务业需(xū)求可(kě)能仍在走(zǒu)弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保(bǎo)健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的(de)470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低(dī)以及(jí)小时(shí)工资(zī)增速回升，显示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行(xíng)风波的不确定性冲击，4月(yuè)失业率仍然下(xià)降(jiàng)0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低(dī)位，反映(yìng)就业市(shì)场韧性较(jiào)强，短期仍有望保持稳健。1季度小时(shí)工资增速低于(yú)其他工(gōng)资指标，4月小时工(gōng)资增速回升后(hòu)，与其他工资(zī)指标的差(chà)距收窄，指(zhǐ)示美国潜(qián)在的工资增速维持(chí)在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著(zhù)高(gāo)于联储合(hé)意水平（3％左右），这可能加(jiā)大美(měi)联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就(jiù)业市(shì)场劳动力(lì)供应紧(jǐn)张局势整(zhěng)体(tǐ)仍在小幅缓解。最(zuì)能反映就业市场紧张(zhāng)程度(dù)之(zhī)一(yī)的职位(wèi)空缺与待业人(rén)数之比连(lián)续三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平(píng)（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当(dāng)前(qián)职(zhí)位(wèi)空(kōng)缺和求职(zhí)人(rén)之比(bǐ)的回落速度(dù)接近(jìn)1973年的高通胀时期，预(yù)计2023年4季(jì)度(dù)，美国就业(yè)市场才(cái)能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期(qī)的非农就业数据将(jiāng)进一步削弱联(lián)储(chǔ)的降息意愿，但实际(jì)经(jīng)济动(dòng)能或(huò)弱于非农就(jiù)业数据所指(zhǐ)示的(de)水(shuǐ)平，后续需要关注季节因子扰动下降后就业数(shù)据的走势。非农(nóng)就业超(chāo)预(yù)期(qī)叠加工资增速回升，预(yù)计(jì)联(lián)储将维持(chí)相对(duì)市场更(gèng)加鹰派的(de)立场。若就业数据出现明显恶化(huà)，联储转向的(de)可(kě)能性将加(jiā)大。5月以(yǐ)来，第(dì)一共和银行被接(jiē)管、西太(tài)平洋(yáng)合(hé)众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限(xiàn)触发(fā)时点提前，前景(jǐng)存在较大(dà)不确定性（参见《美国债务上限提(tí)前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前(qián)看(kàn)，高利率叠加不断发(fā)酵(jiào)的银行危机(jī)以(yǐ)及债务上限风波，金融市场动荡(dàng)可能性(xìng)加大，不排除(chú)金融风险以及(jí)实(shí)体经济的脆弱性(xìng)倒逼联储(chǔ)下(xià)半年转向。

　　风(fēng)险提示：美(měi)国中小银(yín)行再现挤兑(duì)风(fēng)波；欧美陷入衰退(tuì)概率增加(jiā)。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但(dàn)或许和(hé)季节性(xìng)有关(guān)》

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