作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027196.png">

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对>

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需(xū)求带动(dòng)旅(lǚ)游(yóu)价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国(guó)内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制品相关行(xíng)业价格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时(shí)候春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看(kàn)待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于(yú)正常波(bō)动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三(sān)季(jì)度受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步(bù)回(huí)归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前(qián)经济的主要矛盾。