金融(róng)界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第(dì)一天市(shì)值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上(shàng)交所(suǒ)后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，不知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引(yǐn)入(rù)基石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资(zī)料(liào)显示(shì)，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民(mín)营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白(bái)酒行(xíng)业中提供三(sān)种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步(bù)增加(jiā)。报告(gào)期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释(shì)称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针(zhēn)对其(qí)产(chǎn)销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向(xiàng)东的(de)操盘手法(五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服fǎ)密(mì)切相关(guān)。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四年，他(tā)升(shēng)至新华(huá)联(lián)集(jí)团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)热销之后(hòu)，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时(shí)任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉(yù)为神奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投(tóu)放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡(dù)，以及(jí)湖南知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴(wú)向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫(yì)情(qíng)场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业绩(jì)会(huì)出现增速放缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服产区(qū)和供需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在(zài)下(xià)降；二(èr)是名(míng)酒企业都在(zài)向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道(dào)有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱(qián)以五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服下的价位带，其原因(yīn)在于城市化(huà)，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习惯变了(le)，导致未来升级(jí)空间基数(shù)变小；超(chāo)高端(duān)从(cóng)5万(wàn)吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的(de)终(zhōng)端(duān)进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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