核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其(qí)确(què)定的(de)股息收入(rù)和较(jiào)高的(de)安全边际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的(de)股(gǔ)利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较高的(de)股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在市绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的不确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边(biān)际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)的(de)下行(xíng)和(hé)理(lǐ)财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(g绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人ài)率维持(chí)在(zài)245％的(de)高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的(de)配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开(kā绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人i)始监(jiān)管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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