昨(zuó)夜今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一(yī)季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的决定，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济(jì)带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是因为过(guò)去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一(yī)次的(de)波动来自(zì)于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情(qíng)况造(zào)成(chéng)的，但是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢(màn)地让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过去6无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋个(gè)月左右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力(lì)的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页(yè)岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来不(bù)确定是(shì)否会(huì)继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司(sī)的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位<无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋/strong>

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何(hé)时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地(dì)位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持(chí)用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本(běn)实施(shī)的经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发(fā)布(bù)最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对优势(shì)也(yě)刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一(yī)季报显示(shì)其(qí)经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来(lái)实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质(zhì)性利(lì)好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续(xù)低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的(de)提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪(zhū)产能(néng)有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力(lì)最大(dà)的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险。