自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改颓势(shì)，展现出(chū)积(jī)极(jí)回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)。而(ér)公(gōng)募基金2023年一(yī)季报的(de)披(pī)露(lù)，将明(míng)星基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披(pī)露(lù)旗下基(jī)金(jīn)的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本看法。多数明(míng)星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如(rú)刘彦春(chūn)表示对(duì)全年(nián)股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘(liú)格(gé)菘也(yě)对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓(hào)在(zài)一(yī)季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈(tán)了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全(quán)新(xīn)的技术革(gé)命，但直言客观上(shàng)当下的研究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民(mín)关注的(de)基金经理，他是(shì)国内(nèi)首位千亿级主动(dòng)权益基金(jīn)经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今(jīn)年一季度(dù)仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多(duō)只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的(de)四只基金中规模最大的(de)一只——易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调(diào)至一(yī)季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一季度(dù)末的(de)仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)一季度(dù)仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平(píng)的港(gǎng)股仓位，一(yī)季(jì)度末所管理的(de)4只基金基本维持和去年底的差不(bù)多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选，一季度(dù)末该基金持(chí)有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚(yà)洲精选中也写道，在(zài)一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技等行(xíng)业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在(zài)区(qū)域(yù)分(fēn)布上配置的(de)更加(jiā)均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业(yè)模式出色(sè)、行(xíng)业格局清(qīng)晰(xī)、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报(bào)中谈及(jí)，投(tóu)资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态(tài)，不需要大(dà)量的行(xíng)动，而是极大的(de)耐(nài)心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直保持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一季报的(de)重仓股也(yě)基本(běn)保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再次(cì)成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而(ér)在(zài)去年(nián)末，该基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了(le)跟腾讯(xùn)控股和(hé)香港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药(yào)明生(shēng)物退出(chū)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三年(nián)持(chí)有的头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍(réng)是易(yì)方达优质精选的(de)第一大重仓股，但相较去年(nián)底已(yǐ)经进行了减持，同样减(jiǎn)持(chí)的(de)还有港交所(suǒ)，这只个(gè)股(gǔ)已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千(qiān)亿的基(jī)金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所(suǒ)管理规(guī)模基本和去年底持平(píng)，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合(hé)计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一季度规模(mó)缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规(guī)模(mó)，位居基(jī)金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的(de)主动权益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都(dōu)会清(qīng)晰(xī)写(xiě)道自己的投资(zī)思(sī)路，这一次也不例(lì)外，值(zhí)得投资(zī)者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基(jī)本(běn)面价值投(tóu)资很(hěn)吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分观察(chá)公司(sī)的发展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的(de)成功(gōng)和巨大(dà)的(de)成长潜(qián)力(lì)之(zhī)后，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的(de)优势(shì)之一在于可(kě)积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积(jī)累(lèi)体现在(zài)对基(jī)本面分(fēn)析方(fāng)法(fǎ)的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的(de)内在价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投(tóu)资，积(jī)累的重(zhòng)要性(xìng)可能并不(bù)显著。但如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可(kě)积(jī)累性就是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)。我们会参(cān)考(kǎo)全球产业升级(jí)的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一(yī)个全(quán)面而(ér)尽量准(zhǔn)确的(de)坐(zuò)标系，希(xī)望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为(wèi)好公(gōng)司(sī)不是好(hǎo)股票的(de)唯一情(qíng)形就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告(gào)并(bìng)对财务数据(jù)进行(xíng)系统整理(lǐ)和(hé)分(fēn)析，是(shì)理(lǐ)解企业基本面的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在财务(wù)数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修正(zhèng)调研中对企业(yè)形成的(de)定(dìng)性(xìng)感知。如果能(néng)对一家公司过去和当前的财务(wù)状况了如(rú)指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如(rú)果你(nǐ)对一(yī)家公(gōng)司感兴(xīng)趣(qù)，那(nà)就看看它的年报(bào)，你就会(huì)超过华尔(ěr)街(jiē)98％的(de)人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年报(bào)中的附注，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短(duǎn)期的(de)经营业(yè)绩(jì)和股价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持(chí)下来的重(zhòng)要(yào)因素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期(qī)可观的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基(jī)金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广发(fā)双擎升级为例，一(yī)季(jì)度末该基(jī)金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)一(yī)季度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别(bié)为晶(jīng)澳(ào)科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该(gāi)基金去(qù)年四(sì)季度末的前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的(de)相关行业(yè)，例如计(jì)算机(jī)、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定(dìng)的(de)情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的应用展望，资(zī)金(jīn)分流可能是(shì)高端制造业相对表现不(bù)理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势(shì)的高端制造(zào)产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资中相信基(jī)本(běn)面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估(gū)值水平(píng)已(yǐ)在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的(de)变化在市场定价(jià)中(zhōng)未被充分认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度(dù)的阶(jiē)段(duàn)特(tè)点来说(shuō)，当前(qián)市场(chǎng)的参与资金方呈现复(fù)杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在(zài)新(xīn)信息的处(chù)理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较(jiào)为(wèi)知名的均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一(yī)季(jì)度(dù)如何调整投资组合，如何展望未来市场投(tóu)资(zī)机(jī)会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易方达(dá)新经济(jì)基(jī)金中回顾一季度市场(chǎng)行情(qíng)时(shí)表示，一(yī)季(jì)度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居(jū)民消费和企业投资的信心(xīn)恢(huī)复会(huì)有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的(de)动力(lì)不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时(shí)平(píng)息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当下复杂(zá)环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策(cè)调(diào)整(zhěng)决策(cè)时愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关(guān)板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机(jī)构(gòu)短时间剧(jù)烈(liè)、集(jí)中的(de)调仓行为，则进(jìn)一(yī)步加剧了(le)市场结构(gòu)的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚(shàng)未发掘到基(jī)本面(miàn)驱(qū)动(dòng)的(de)投资主线(xiàn)，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包(bāo)括行业上(shàng)用(yòng)医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持(chí)了一些由于短(duǎn)期基本面一(yī)般或者(zhě)机(jī)构调仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前(qián)连续(xù)3个(gè)季(jì)度(dù)位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出(chū)该基金前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前(qián)十大重仓股的(de)贵(guì)州茅台(tái)也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州(zhōu)茅(máo)台，环(huán)比减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度(dù)的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退(tuì)居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的(de)篇幅谈了(le)他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的(de)研(yán)究(jiū)，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新的技(jì)术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效(xiào)率，但客观上我们(men)当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的(de)定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高(gāo)的(de)资产(chǎn)”这一(yī)投(tóu)资理念，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报中还(hái)分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通过(guò)深(shēn)入研(yán)究获(huò)得超(chāo)额认(rèn)知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生(shēng)一样，每(měi)天(tiān)都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终其一生(shēng)最重要(yào)的(de)其实也就(jiù)是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了(le)与世界(jiè)的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性(xìng)认同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信心(xīn)，就(jiù)能(néng)扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证券市(shì)场，我们也衷(zhōng)心的(de)希望(wàng)其(qí)能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季(jì)度持(chí)仓基本保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源等板块(kuài)龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天(tiān)惠基(jī)金前三大重仓股，金(jīn)域(yù)医学(xué)新进前三大重(zhòng)仓股，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首(shǒu)次进(jìn)入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金域医(yī)学是一家(jiā)以(yǐ)第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的(de)高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大(dà)数(shù)据”等资源优势，为全国各(gè)级医(yī)疗机(jī)构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股，受(shòu)益(yì)于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季(jì)度(dù)退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰(jiān)难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的(de)迹(jì)象确(què)认(rèn)。投资者的风险偏(piān)好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很(hěn)强，但(dàn)我们应该(gāi)看到是积(jī)极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的(de)进程中(zhōng)。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值依(yī)然处于(yú)长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引(yǐn)力(lì)的(de)位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间(jiān)维度(dù)，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到(dào)解决(jué)的(de)出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期(qī)回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们(men)依然会致力于在(zài)优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在(zài)耐心收(shōu)集具(jù)有远(yuǎn)大前(qián)景的(de)优秀公司，等(děng)待公司(sī)自(zì)身创造价值的实(shí)现和市场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的(de)周(zhōu)期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公(gō悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么ng)司治理(lǐ)结构完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大(dà)的(de)概(gài)率能在未来为投资者创造(zào)价(jià)值。分(fēn)享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金(jīn)获取回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主投大(dà)消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市(shì)场，也(yě)值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露(lù)的(de)2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化不大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报写(xiě)道，一季(jì)度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而(ér)上(shàng)精选个股(gǔ)而非(fēi)择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力(lì)度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国(guó)中免加(jiā)仓力度最大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持(chí)仓，美的(de)集团新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度(dù)，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国(guó)内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再(zài)创新(xīn)低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境大(dà)概率持续更(gèng)长时(shí)间。气球事件导(dǎo)致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票(piào)市场(chǎng)开(kāi)始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化需要一个(gè)过程，特(tè)别是居民和中(zhōng)小企业，需(xū)要时间修复资产负债表、修(xiū)复信(xìn)心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期(qī)公布的社融和(hé)地产数据分析，二季度(dù)A股盈利(lì)增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的(de)金融(róng)风险，本身会(huì)加大(dà)紧(jǐn)缩(suō)效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩(suō)速(sù)度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层(céng)资产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段(duàn)我们认为出现(xiàn)金融危机的(de)风险不大(dà)。欧美等(děng)发达国家通(tōng)胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着(zhe)全球无(wú)风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话、加强合(hé)作的可(kě)能性也(yě)在(zài)加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上。除(chú)了继续关注整(zhěng)个(gè)经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微观(guān)企业层面(miàn)。可以看到很多(duō)公司在过去几年始终(zhōng)做正(zhèng)确的(de)事，经营(yíng)效(xiào)率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不(bù)必总是关注宏观数据(jù)，多看看(kàn)微(wēi)观企业变化(huà)可以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我们对全(quán)年股(gǔ)票(piào)市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续(xù)保(bǎo)持合同约(yuē)定较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益。

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