钠(nà)电池产能规(guī)划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动54亿(yì)乃至(zhì)94亿投资，传艺(yì)科技(jì)是真跨界还是奢望，飙涨后(hòu)又腰斩的股价似乎已经给(gěi)出注脚。

　　去年6月以来(lái)，萦绕在键盘生产商(shāng)传(chuán)艺科技（002866.SZ）身(shēn)上的最(zuì)大议题莫过于跨界钠电池。

　　这(zhè)个热门又令人(rén)遐想的题材搭配公司释(shì)放钠(nà)电池(chí)项目进展的“积极主动(dòng)”，在2022年刺激着传艺(yì)科技股价(jià)迅速(sù)飙涨4倍，甚至期(qī)间还(hái)祭出“七连板”和“五连板(bǎn)”妖(yāo)股走(zǒu)势。然去年(nián)末(mò)以来，抛“利好消息”催涨股价(jià)的(de)套路完全失灵，股(gǔ)价又在4个多月时(shí)间极速腰斩(zhǎn)。即(jí)便是3月末扔出30亿元(yuán)定增预案投(tóu)建年产5.5GWh钠(nà)电池项目，传艺科技也只收获了短暂的上(shàng)涨，而(ér)后再未掀(xiān)起波澜。

　　钛媒(méi)体APP注意到，股(gǔ)价过山车式的涨跌折射的是(shì)市场对传艺科技高(gāo)调跨界钠电赛(sài)道(dào)故事的怀疑(yí)：从(cóng)宣布(bù)跨界到(dào)现在，时间不(bù)过10多月，规(guī)划产能已经从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿(yì)元的传艺科(kē)技如何撬动54亿元(yuán)乃(nǎi)至94亿(yì)元的投(tóu)资(zī)成本？巨头(tóu)环伺、落地产能(néng)骤增、锂价持续下行(xíng)，在愈加(jiā)拥挤的赛道上，夸下海口的产(chǎn)能又该如何消(xiāo)化？过往投资计划频频“跳票(piào)”、实际效益与预(yù)期天差(chà)地别等“黑历史”在前，“大跃进”的新项目如(rú)何让人信(xìn)服(fú)？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电(diàn)池(chí)便与锂离子电池(chí)同(tóng)时期萌(méng)芽(yá)，但由于钠电负(fù)极嵌钠(nà)能力较弱、钠电池能量密度(dù)较低(dī)，导致其研发(fā)进(jìn)度大大(dà)落后于(yú)了锂电池。直(zhí)到2020年后，随着(zhe)钠电关键技术完成(chéng)突破(pò)以(yǐ)及锂价不断飙(biāo)升，钠电才作为锂电“备胎(tāi)”之一重回人们重视。尤(yóu)其2021年7月(yuè)，宁德时代推出(chū)第(dì)一(yī)代钠离子电池(chí)，掀起(qǐ)钠电(diàn)风潮，并将风口带到了A股(gǔ)市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股(gǔ)钠电炒作如日中天(tiān)之际，传(chuán)艺科技于去年(nián)6月22日晚间高调宣布入(rù)局。彼(bǐ)时的公告显(xiǎn)示，公司拟投资3000万元通过全资子公司江苏(sū)智纬电子科技有限公(gōng)司（以(yǐ)下简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企业(yè)、自然人杨磊(lěi)和杨崇义(yì)合(hé)作设立控股孙(sūn)公(gōng)司江苏(sū)传艺(yì)钠电(diàn)科技有限公(gōng)司（公司持股75％，以下(xià)简称“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告出(chū)，传艺科技旋(xuán)即涨停，当(dāng)日盘后公司迫不及待(dài)召开电话会议，向合计64名(míng)分析师和个人投资者披(pī)露跨界钠电的各种细节。根(gēn)据规划，传(chuán)艺科技钠电池项目中试线2022年投(tóu)产(chǎn)，一期2GWh的产能2023年投产，二期计(jì)划新建8GWh的产能(néng)。

　　撂下电话，股价更(gèng)加疯涨。加上(shàng)6月23日(rì)的涨停，传艺科技(jì)宣(xuān)布(bù)跨(kuà)界后(hòu)一口气(qì)收出7个涨停(tíng)板，市值快速(sù)实现翻(fān)倍。

　　传(chuán)艺(yì)科(kē)技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催(cuī)涨(zhǎng)股价的前车在前，传艺科技开始有意无意地“主动”披露钠电项(xiàng)目(mù)进展，而公(gōng)司股价也往往在公告披露(lù)后(hòu)录得(dé)大幅(fú)上涨。去年12月(yuè)5日盘中，公(gōng)司股价一度摸高至54.44元/股(gǔ)，相较于跨界钠电(diàn)池前10元/股左(zuǒ)右的温吞股(gǔ)价(jià)，不(bù)到半年的(de)时间(jiān)已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价开始掉(diào)头向下，无论其如何(hé)发布“利好”消息，股价也再(zài)难掀(xiān)大风浪，反而随着(zhe)时(shí)间的推(tuī)移，迅速回落(luò)。截至4月20日收(shōu)盘，报28.14元/股(gǔ)，4个(gè)多月时间(jiān)已经(jīng)较高点腰斩(zhǎn)。

　　值得一提的是(shì)，由于(yú)在(zài)2022年6月(yuè)23日(rì)盘后(hòu)，公司迫切召(zhào)开电话(huà)会并在《投资(zī)者关系活动记录(lù)表(biǎo)》中(zhōng)对外发布钠电池业务未(wèi)来规划、技术水平(píng)等涉及公司经(jīng)营的(de)重大(dà)信息，但直(zhí)至2022年7月9日(rì)才正式通过《关于(yú)对(duì)深(shēn)圳证券(quàn)交易所关注函回复(fù)的公(gōng)告》补(bǔ)充(chōng)披露相关事项(xiàng)，传艺科(kē)技及公(gōng)司董(dǒng)事长(zhǎng)兼总(zǒng)经理邹(zōu)伟民、时(shí)任(rèn)董秘许小丽还遭深(shēn)交所通报批评(píng)。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱从(cóng)哪里来？

　　回看(kàn)传艺(yì)科技股价“过山车”式(shì)上下，背(bèi)后(hòu)纵有游资推(tuī)波助澜，但归(guī)根(gēn)结底还(hái)是(shì)其资金有(yǒu)限与钠电产(chǎn)能规划“大跃进”不匹配无法让市场信服造成的。

　　根据公司定(dìng)增预案，钠(nà)电池二(èr)期(qī)5.5GWh项目建(jiàn)成(chéng)后，公(gōng)司产能将达到(dào)10GWh。而根(gēn)据公(gōng)司此前对交易所(suǒ)回复函和2023年度定(dìng)增预(yù)案(àn)，公司规划的10GWh钠电池项目的投资成(chéng)本约54亿元。其中，土地购(gòu)置及厂房(fáng)成(chéng)本(běn)约4亿元，10GWh产能需(xū)投入的装修及设(shè)备(bèi)成本约50亿元(yuán)。

　　实际(jì)上，传艺科技规划的钠电产能远不止(zhǐ)这(zhè)公告出来的10GWh。据传艺钠电官微消息，公司(sī)董事长邹伟民4月16日在公开场合演讲(jiǎng)时提到，“2022年7月，公(gōng)司决定，发(fā)挥资(zī)金优势，投资50亿元(yuán)，新征410亩土地，用(yòng)30个月的(de)时间，新上钠离子电池全供应链(liàn)项目，逐步形成年产3万(wàn)吨(dūn)正极材料(liào)、4万吨负极(jí)材料、18GWh钠离子电池、15万(wàn)吨电解(jiě)液(yè)的生产能力；2022年10底，中(zhōng)试(shì)线已经竣工投产；目前，4.5GWh量(liàng)产线已经开始试产试销(xiāo)，6月底有望批量(liàng)生(shēng)产。”

　　邹(zōu)伟民公(gōng)开演讲(jiǎng)时提到的钠电产(chǎn)能规划，来源：传艺钠(nà)电官微

　　若按(àn)邹伟民的说(shuō)法，传(chuán)艺科技在上述的54亿(yì)元资金外，还需要(yào)更多资金(jīn)，仅另外8GWh钠电池(chí)就需要40亿元的投入(rù)。

　　但现实是(shì)，传艺(yì)科技主营式微，年赚1亿元(yuán)的(de)盈利(lì)水(shuǐ)平显然难以撬动动辄几(jǐ)十亿的项目。

　　传艺科技主营输入类设备和印(yìn)制电路板（PCB）两大类消费(fèi)电子零组(zǔ)件，具(jù)体包括笔(bǐ)记本/台(tái)式机电脑键盘(pán)、触控(kòng)模(mó)组和(hé)鼠标等输入(rù)类设备及(jí)通(tōng)讯用板、消费(fèi)电子、计算机(jī)用(yòng)板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规(guī)模(mó)不断扩大(dà)，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到(dào)2022年达到19.99亿(yì)元，翻了近3倍(bèi)。但盈(yíng)利并(bìng)未同步，上市当年公司(sī)归母(mǔ)净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微，公司盈利水(shuǐ)平起(qǐ)起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相(xiāng)较于2017年仅增长了(le)47.90％。而早在2016年，公司(sī)盈利就已(yǐ)经达到了(le)9000万(wàn)元，净利润(rùn)增长乏力(lì)可见(jiàn)一斑(bān)。

　　传艺(yì)科(kē)技业绩变(biàn)动情况，来(lái)源：wind

　　盈利陷入瓶(píng)颈，账上的资(zī)金也并不宽裕。2022年，公司经营活动产生的现(xiàn)金流(liú)量(liàng)净额4.46亿元(yuán)；截至(zhì)去年末，公(gōng)司货币(bì)资金仅2.87亿(yì)元，短期借(jiè)款8.41亿(yì)元(yuán)；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内要(yào)拿(ná)出54亿元(yuán)乃至(zhì)94亿(yì)元以上的(de)资(zī)金投(tóu)资(zī)钠电，钱(qián)从(cóng)哪里来？

　　在2022年7月9日(rì)给深交所的回(huí)函中，传艺(yì)科技曾详细披露过2GWh项目资(zī)金来源：截至2022年5月31日，公(gōng)司可用于钠离(lí)子(zi)电池项目的自有资金仅1.61亿元，银行授(shòu)信未使用额度(dù)10.27亿元，足见其在投资钠电项目时自有资金的“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源(yuán)：传艺(yì)科(kē)技给深交(jiāo)所的回函(hán)

　　很明(míng)显(xiǎn)，一开始规(guī)划的一期2GWh产能，传艺(yì)科(kē)技就是(shì)准备靠(kào)银行(xíng)贷款解(jiě)决。后一(yī)期产能增加到(dào)4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同(tóng)样仰(yǎng)仗银行贷款。今年3月30日公(gōng)司公告称，传艺(yì)科技及子公司拟(nǐ)向工(gōng)商(shāng)银行、农业银行等(děng)组成(chéng)的联(lián)合(hé)银团申请不超过20亿元的项目贷款，用于公司(sī)钠电(diàn)池项(xiàng)目(mù)。根据最(zuì)新(xīn)的调研(yán)记录，“截至(zhì)目(mù)前(qián)，牵头银行已(yǐ)审(shěn)批通过(guò)，参团银行(xíng)处于正常的(de)审批流程中。”

　　一期靠贷款，二(èr)期谋定增(zēng)。今年3月30日，公司(sī)披露《2023年(nián)度向特定对(duì)象发行股票(piào)预案(àn)》，拟募资不超(chāo)过30亿元，其中(zhōng)的24亿元拟投入(rù)钠电池制造二(èr)期项(xiàng)目，剩余6亿元(yuán)补(bǔ)流。

　　根据(jù)测算，二期5.5GWh项目(mù)总投(tóu)资额为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有(yǒu)3.47亿元的缺口(kǒu)。而为(wèi)补这(zhè)部分缺口，传艺科技甚至将(jiāng)2020年定增募投(tóu)资金中的1.75亿元(yuán)变更用于该项目(mù)。

　　简单加(jiā)总便知(zhī)，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依(yī)赖融资。至于(yú)上述邹伟(wěi)民公(gōng)开(kāi)演讲(jiǎng)时提到的另外8GWh的(de)项目(mù)资(zī)金来源，钛媒体APP向(xiàng)公(gōng)司求证，但截至发稿，仍未获(huò)回复。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还有优势吗？

　　“今年销售不低于(yú)10亿元，整个钠电池全供应(yīng)链项(xiàng)目计划到2024年末(mò)全部(bù)竣工投产，达产达效后，可实现年销售250亿元。”若传艺科(kē)技的钠电项目真如邹伟民在近(jìn)日的演讲中所言照进现实，几年(nián)后公司(sī)营收将在当前基础上(shàng)翻十(shí)几倍。但近来腰斩的(de)股(gǔ)价显示，市场(chǎng)对(duì)这个故事并不再(zài)买(mǎi)账(zhàng)，除(chú)了资金实力(lì)有限公司(sī)外，核心还在其大(dà)干快上(shàng)后产能如(rú)何(hé)消化的(de)问题。

　　毕竟，在钠电池商业(yè)化元年(nián)的2023年，包括宁德时代(dài)、中科海纳(nà)、亿纬(wěi)锂能、雅迪(dí)等诸(zhū)多巨(jù)头(tóu)在内，已纷纷发(fā)产品(pǐn)、量产并大建产能(néng)，竞(jìng)争(zhēng)者初(chū)露威胁(xié)，赛道已然开(kāi)始拥挤。

　　尽(jǐn)管就披露的参数(shù)和性能来看，传(chuán)艺钠电的钠电池与(yǔ)巨头(tóu)们(men)不(bù)相上下，但(dàn)宁德时代(dài)落地奇瑞车型(xíng)、华语新能(néng)源配套雅(yǎ)迪极钠(nà)S9等表明，大佬们已(yǐ)经走在前面，率先(xiān)在两轮(lún)电动车(chē)和低速电动车领(lǐng)域实现装车应用。而(ér)传艺科技(jì)除(chú)了在岁末年初公告(gào)与中(zhōng)祥航业(yè)、江苏新能源、德(dé)博新能源签订(dìng)项目合(hé)作或战略(lüè)合作(zuò)协议外，并未官宣(xuān)重点客户。

　　每每有投资者问(wèn)及客户情况时，公(gōng)司(sī)都以“目前(qián)订单(dān)下游运(yùn)用(yòng)覆盖储(chǔ)能、低速电动车及电(diàn)动工具等多个领域(yù)”“公司钠离(lí)子电池送样后(hòu)客户的(de)反馈(kuì)普(pǔ)遍(biàn)较为良好，并已(yǐ)与多名(míng)客户签订了(le)销(xiāo)售订单(dān)”“公司已与多家知名两轮(lún)电动车品牌开(kāi)展送样(yàng)和合作意向洽谈等工作”等进行回复。至于具体的客户名称和订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年(nián)，钠电池产能落地正(zhèng)数倍(bèi)级增(zēng)长。上(shàng)海钢(gāng)联新能源事业部(bù)钠电池分析(xī)师汪奇告诉(sù)钛媒体APP，2022年(nián)钠电(diàn)池(chí)项目落地(dì)产(chǎn)能有(yǒu)3GWh左右(yòu)，预计2023年落地(dì)产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称(chēng)，到2023年底，预(yù)计钠电(diàn)池产能(néng)将增加至21GWh。无论是哪种预(yù)测，今年钠电池落地产能大幅(fú)增(zēng)加(jiā)已(yǐ)可(kě)预见。

　　“参考(kǎo)锂(lǐ)电(diàn)池行业产(chǎn)能利用率，钠电池(chí)落地的(de)产能(néng)中(zhōng)可以实现装机的(de)在4-5GWh左右，而铅酸(suān)电池的市场规模接近(jìn)40GWh。前期用于两(liǎng)轮车的钠(nà)电池不到5％，后面成本(běn)降(jiàng)下(xià)来才会有较大(dà)比例的替代。”汪奇认为，今(jīn)年钠电池只会小批量应用到(dào)多元化场景(jǐng)。

　　然传艺(yì)科技(jì)却十(shí)分自信，其(qí)在调研记录中(zhōng)预测，预计2023年(nián)公司实际出货量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电池市场(chǎng)的绝(jué)大部分份额。

　　来源：传(chuán)艺科技2023年(nián)1月9日投资者关系活动(dòng)记录(lù)表

　　需要注意的是(shì)，沉寂多年的钠电池(chí)是在此(cǐ)前锂价飙(biāo)涨(zhǎng)的(de)背景下作(zuò)为“替代”而(ér)被推到台前的，去年(nián)底以来，碳酸锂(lǐ)价格持续下行(xíng)，4月20日电碳价格(gé)均价已(yǐ)经跌至18万元/吨。一时间，锂价持(chí)续下跌(diē)会否(fǒu)影响钠电池商业(yè)化进(jìn)程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳(yáng)明(míng)高近(jìn)日就表示：“钠电(diàn)池(chí)能够起到对锂电池的(de)平衡作用(yòng)，平衡锂价，保证锂资源的供应安全(quán)，不太可能成为(wèi)主流。锂价一便宜，就会(huì)让钠(nà)离(lí)子的发(fā)展陷入被动。”但他(tā)也(yě)强调(diào)，“钠离子技术一定要发(fā)展，因(yīn)为它是锂离(lí)子(zi)电池的一(yī)个有益的(de)补充。”

　　汪奇称(chēng)，锂(lǐ)电和(hé)钠电(diàn)建设成本(běn)接(jiē)近，目前三元钠电量产的生(shēng)产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在(zài)0.5元/Wh左右。其进(jìn)一(yī)步向钛媒(méi)体APP分析，“钠(nà)离子电(diàn)池(chí)性能比较接(jiē)近磷酸铁锂电池，高能量(liàng)密度(dù)的也接近三元523电池。目(mù)前电碳(tàn)价(jià)格下(xià)跌至16-18万(wàn)元/吨，锂电池(chí)成本大幅下降40％以上(shàng)，所以(yǐ)目前已经(jīng)和钠电池(chí)成本基本(běn)相当；而由于锂原料价格(gé)大幅下降，目前(qián)铁(tiě)锂和锰酸锂等电池成本(běn)已经优于钠电池。今年碳(tàn)酸锂价(jià)格在20万以下时，锂电池对钠(nà)电池有明显优势。”

　　当然，市场普遍(biàn)认为钠电池还有降本(běn)的空间。兴(xīng)储世纪(jì)总裁助理刘继(jì)茂就告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“待产业链完善后(hòu)，规模量产(chǎn)后钠离子电(diàn)池正(zhèng)、负(fù)极材料价(jià)格可降至5万元/吨甚至(zhì)以(yǐ)下，钠离子电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期(qī)来看(kàn)碳酸锂存(cún)在降(jiàng)价可(kě)能，但(dàn)只(zhǐ)要(yào)碳酸锂价格(gé)高于15万元/吨，钠离(lí)子电池(chí)的成本优势就依然存在，并(bìng)且随着技(jì)术不(bù)断发展、产业不断成熟(shú)，钠离子(zi)电池(chí)的降本空间有望进一步打开，该成(chéng)本(běn)临界点仍有进(jìn)一步下探的可能(néng)。”

　　汪(wāng)奇也(yě)称，明年(nián)钠电(diàn)产业(yè)规模化完成后，能和(hé)锂离子(zi)电池的成本拉开差距(jù)，接近(jìn)铅酸电池的成本。精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德但能量密度的限制(zhì)，使得碳酸锂价格在15万以(yǐ)上(shàng)时，成熟后的钠(nà)离子电池有(yǒu)一(yī)定优(yōu)势；碳酸锂价格在10万左右及(jí)以下时(shí)，钠离(lí)子(zi)电池在动力(lì)领域优势较小(xiǎo)。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，包括传艺科技(jì)在内，诸多入(rù)局(jú)钠电池的(de)企业都言锂(lǐ)价下(xià)跌无碍钠(nà)电池商业化进程。但随着锂价持续下降(jiàng)，钠电池(chí)利润率下(xià)降或也是必然的。

　　以(yǐ)传(chuán)艺(yì)科(kē)技为例，其(qí)在(zài)1月9日的(de)调研记录中曾表示，公(gōng)司(sī)钠(nà)电池定价主要根据(jù)碳酸锂的价(jià)格，一般给到客户的价(jià)格比(bǐ)磷酸(suān)铁锂便宜25-30％，且(qiě)定价会随碳酸锂(lǐ)价格波动而(ér)波动。

　　缺乏长远投资定力 过(guò)往项目频频“跳票”

　　资(zī)金和产(chǎn)能消化(huà)之(zhī)外(wài)，市(shì)场还(hái)担(dān)忧(yōu)传艺科技项目投资的定力。

　　尽管公司对进军钠电领域(yù)雄心(xīn)勃勃，然而钛媒体APP梳理(lǐ)其过往投资(zī)履历(lì)发(fā)现，传艺科技在投资上缺乏长远定力，临时“跳票”甚(shèn)至(zhì)终(zhōng)止募(mù)投计划可谓(wèi)“家常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科(kē)技IPO募资(zī)4.81亿(yì)元(yuán)，其中将2.98亿元投(tóu)向FPC生产项目，9418.08万元投(tóu)向薄膜线路板生产线(xiàn)技改并扩产(chǎn)项目。然2018年4月公司就变(biàn)更募资用(yòng)途，将FPC生产项目未用的资(zī)金1.20亿元和(hé)1.04亿元分别用(yòng)于3D玻(bō)璃面(miàn)板生产(chǎn)项目、轻薄型(xíng)键盘生产项目，已(yǐ)经使用(yòng)了7737.67万元募资的(de)FPC生产项(xiàng)目(mù)则被终止。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜线(xiàn)路板生产线技改并(bìng)扩产项目的实施地点从一厂搬迁(qiān)至(zhì)二厂；2021年6月，再将该项目的实施地点变更为重庆市合(hé)川(chuān)区工业园区核心区高阳路30号，实(shí)施主体则从传艺科技变为全资(zī)子公(gōng)司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目则再生变。公司终止实施3D玻璃面板(bǎn)生产项(xiàng)目（已投入募资7445.13万元(yuán)），并将该项目剩余资金全(quán)部(bù)投入轻薄型键盘(精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德pán)生(shēng)产项目的建设，并将后者的(de)产(chǎn)能(néng)从1600万台(tái)提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月(yuè)，传艺科技再融(róng)资，定增(zēng)募(mù)资(zī)6亿元，其中的4.20亿元用于年产18万平方米中高端印(yìn)制电路板建设项目。但(dàn)次年6月(yuè)，公司将该项目中的SMT工序实施地点由(yóu)江(jiāng)苏省高邮市经(jīng)开区凌波路(lù)33号改建至江苏省高邮市经开区凌(líng)波路49号(hào)的闲置厂房(fáng)；2023年3月，传艺(yì)科技再“变卦”，又将该项(xiàng)目剩(shèng)余募资（已投入(rù)募资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更用于投入“钠离子电(diàn)池制造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地点、资金乃至(zhì)项(xiàng)目，直接(jiē)的(de)后果就(jiù)是原(yuán)有(yǒu)的(de)投(tóu)入打水飘(piāo)、投资效率低下以及建(jiàn)成项目实际效益与预计(jì)天差(chà)地别。

　　根据(jù)招股书，薄膜线路板生产线技(jì)改(gǎi)并扩产项目建设期仅(jǐn)12个(gè)月，达产年可实现销售收入2.24亿元。定期(qī)报告(gào)显(xiǎn)示，2018年6月30日(rì)，该项目就已经建成。但2019年-2022年，该项目的(de)效益分别仅(jǐn)283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万元。

　　而(ér)根(gēn)据定增(zēng)方案，年产(chǎn)18万平(píng)方米中(zhōng)高端印制电路(lù)板建设(shè)项(xiàng)目(mù)建设期也仅12个月，预(yù)计达产年实现营(yíng)收7.48亿(yì)元，项目净利润1.31亿元。然两年多时(shí)间(jiān)过(guò)去了，截至2022年12月31日(rì)，该项(xiàng)目投资(zī)进度也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目效益分别为(wèi)-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

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