5月(yuè)23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉(lā)升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药(yào)明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年(nián)以(yǐ)来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)消退，医(yī)药行(xíng)业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至(zhì)2023一(台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁yī)季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁板(bǎn)块的营收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了(le)6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据(jù)来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械(xiè)企(qǐ)业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部(bù)分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市(shì)场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际(jì)市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁ng>

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域之(zhī)一(yī)，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三(sān)级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随(suí)着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得(dé)到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量(liàng)的(de)机(jī)会，实现(xiàn)快(kuài)速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的(de)产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。